Når vi nærmer oss 2010, vil våre utsikter for rentemarkeder i det kommende året, som vanlig, avhenge av den potensielle rentenivå. Et primært verktøy for å vurdere den potensielle retningen og størrelsen på rentendringer er evaluering av reelle eller inflasjonskorrigerte avkastninger. Mens Fed har større kontroll over kortsiktige renter, har inflasjons- og inflasjonsforventningene større innflytelse på mellom- og langsiktige obligasjonsrenter. Selvfølgelig har fastslå den potensielle rentenivået vist seg å være en "Äúexpert", som er feil gjennom årene. Imidlertid kan bruk av reelle avkastninger bidra til å fastslå en rekke rentescenarier og den potensielle effekten på totalmarkedsavkastningen på obligasjoner som vi gjorde for vår 2009 Outlook.
Vi bruker det virkelige avkastningen på det 10-årige statsobligasjonslånet, siden Treasuries danner ryggraden på obligasjonsmarkedet, og 10-åringen er en god representasjon for både mellom- og lang løpetidsbinding. Det reelle 10-årige avkastningen på statsobligasjoner er definert som avkastningen på 10-års statsobligasjon minus årlig rente på kjerneinflasjon målt av forbrukerprisindeksen (KPI). Mens samlet KPI også kan brukes, kan større volatilitet i mat og energi føre til betydelige kortsiktige svingninger og gjøre KPI til en mer pålitelig måling. Ved å bruke fredag setter 10-årig avkastning på 3,5% og trekker nåværende årlig KPI på 1,5% et reelt avkastning på 2,0%, litt under 10-års gjennomsnittet på 2,3%.
Hvor høyt?
Jo høyere realavkastningen, desto mer attraktive obligasjonsinvesteringer er, og jo lavere realavkastningen er, desto dyrere er markedet. I likhet med pris-til-fortjeneste (PE) -forholdet for aksjer, viser realavkastningen om obligasjoner er Eucheap,Äù eller "Billige". Et høyt PE-forhold er relatert til lavt reelt utbytte og omvendt. Historisk sett har et høyt reelt avkastning generelt ført til bedre obligasjonsmarkedsytelse (tabell 1) sammenlignet med et lavere reelt avkastning. Det er verdt å merke seg i tabellen nedenfor, den 12 måneders avkastningen etter lavprisen i oktober 2001 ble hjulpet av bedriftsskandalene og avkastningen etter lavprisen i september 2006 ble hjulpet av subprime-krisen.
Den nåværende 2,0% realavkastningen kan virke lav og med historisk sammenligning er det. Gjennom årene har Fed oppnådd troverdighet som inflasjonskamp og bidratt til å redusere realavkastningen lavere [Figur 2]. Som et resultat har obligasjonsinvestorer krevd mindre og mindre av en premie for å beskytte mot inflasjon, og dette har bidratt til å redusere mellom- og langsiktige rentene. Mange faktorer påvirker det reelle avkastningen som obligasjonsinvestorer krever. For eksempel er den svakere økonomiske veksten jo lavere realavkastningsprosentene krever da svak økonomisk vekst medfører lavere inflasjon og derfor mindre trenger å beskytte seg mot det. Omvendt er den sterkere økonomiske veksten den høyere realavkastningen som investorene kan kreve. Det generelle inflasjonsnivået kan påvirke det reelle avkastningen (som figur 2 demonstrerer) og i de kommende årene, kan kraftig statsforsyning også påvirke investorer til å kreve høyere realavkastning.
Hva sier Fed?
Fed har fortsatt betydelig troverdighet med obligasjonsinvestorer og kombinert med lave inflasjonsprognoser vil realutbyttet etterspurt av obligasjonsinvestorer trolig bli lavt. Kjerneprioritert KPI forventes å slutte 2010 nær sitt nåværende nivå på 1,5% i henhold til gjennomsnittlig prognose for primære obligasjonsforhandlere. Basert på dette kan vi tilnærme nivået på 10-års statsobligasjonsutbytte ved utgangen av 2010. Hvis økonomisk vekst viser seg å være relativt svak, kan obligasjonsmarkedet kreve et 2,0% realavkastning, noe som gir en hypotetisk 3,5% 10- års statsavkastning (2,0% realavkastning og 1,5% KPI konsensusprognose). Hvis økonomisk vekst er sterkere enn forventet, eller Treasury-tilbudet er vanskeligere å håndtere, kan obligasjonsmarkedet kreve 2,5% eller til og med 3,0% realavkastning, noe som gir en 10-årig avkastning på henholdsvis 4,0% og 4,5%, igjen ganske enkelt legge til inflasjonsprognosen og realavkastningen. I tillegg, hvis konsensus inflasjonsprognosen viser seg for lav, kan det 10-årige avkastningen stige tilsvarende. Den viktige konklusjonen er imidlertid at det forventede lave inflasjonsnivået sannsynligvis vil skuffe investorer på jakt etter kraftig høyere obligasjonsrenter i 2010. Merknad i eksemplet ovenfor gir et 3,0% realavkastning en hypotetisk 4,5% 10-årig avkastning. Obligasjonsmarkedet har ikke vært vitne til et 3,0% realavkastning siden desember 2003, slik at en flytning til en 4,5% 10-årig avkastning kan uten tvil betraktes som en strekk som det ville utgjøre en betydelig avvik fra nyere historie. En 5,0% 10-årig avkastning, noe som innebærer et 3,5% inflasjonskorrigert utbytte, er absolutt en strekk med mindre inflasjonsprognosene rammes høyere eller økonomisk vekst er mye sterkere enn forventet. Derfor vil investorer som ser etter 5% pluss type Treasury-utbytter sannsynligvis bli skuffet.
Keepin, det er ekte
Real yield analyse har implikasjoner for det bredere obligasjonsmarkedet siden alle obligasjoner er priset i forhold til Treasuries. I følge KPI-inflasjonsprognosene på 1,5%, gir et 2,0% til 3,0% realavkastning et avkastningsområde på 3,5% til 4,5% avkastning på den 10-årige statskassen, omtrent uendret til 1,0% høyere enn dagens avkastning. En slik økning i utbyttet innebærer en lav, men ikke nødvendigvis negativ, totalavkastning for investorer av høy kvalitet med obligasjoner i 2010. Real eller inflasjonskorrigert er avkastning et sentralt verktøy for å vurdere verdipapirmarkedsverdier, samt potensiell retning og interessenivå rate endringer. Det reelle avkastningen påvirkes av mange faktorer, inkludert nivået på inflasjon, økonomisk vekst og forsyning, og er derfor sikkert gjenstand for endring.Men ved å vurdere en rekke resultater kan investorer nærme seg den potensielle rentenivå og hvordan det vil påvirke obligasjonsmarkedsytelsen. Den forventede renteveksten vil sannsynligvis føre til lavere avkastning, men lave inflasjonsforventninger tyder på at investorer som ser etter kraftig høyere avkastning i 2010, sannsynligvis vil bli skuffet. Vi favoriserer høykapitalobligasjoner siden vi forventer at høyverdig obligasjonsavkastning blir lav fremover.
VIKTIGE OPPLYSNINGER
- Dette ble utarbeidet av LPL Financial. Meningene som ble uttrykt i dette materialet er kun for generell informasjon og er ikke ment å gi spesifikke råd eller anbefalinger til noen. For å finne ut hvilken investering (er) kan være hensiktsmessig for deg, ta kontakt med din finansrådgiver før du investerer. All ytelsesreferanse er historisk og er ingen garanti for fremtidige resultater. Alle indekser er ustyrte og kan ikke investeres direkte.
- Statsobligasjoner og statsobligasjoner er garantert av den amerikanske regjeringen om rettidig betaling av hovedstol og renter og, hvis de holdes til forfall, gir en fast avkastning og fast hovedverdi. Verdien av fondandelene er imidlertid ikke garantert og vil variere.
- Markedsverdien av bedriftsobligasjoner vil variere, og hvis obligasjonen selges før forfall, kan investorens avkastning avvike fra det annonserte avkastningen.
- Obligasjoner er gjenstand for markeds- og renterisiko dersom de selges før forfall. Obligasjonsverdiene vil falle etter hvert som rentene stiger og er underlagt tilgjengelighet og prisendring.
- High yield / junk obligasjoner er ikke verdipapirer av investeringsgrad, medfører betydelige risikoer, og bør generelt være en del av den diversifiserte porteføljen av sofistikerte investorer.
Skrive Inn Din Kommentar