Det gamle ordtaket at markedet klatrer en vegg av bekymring er forankret i historiske bevis. Historien viser oss at det rådende klimaet under sterke samlinger er oftest en hvor forholdene fortsatt er negative, og flertallet av investorer er bearish og pessimistiske. Markedet for aksje- og bedriftsmarkedet har klatret en vegg av bekymring siden begynnelsen av mars.
På fredag rapporterte Bureau of Labor Statistics at USA mistet 247 000 jobber i løpet av juli måned og registrert en arbeidsledighet på 9,4%. Aksjemarkedet, målt ved S & P 500-indeksen, økte med 1% til en ny høyde for året, og samlet rallytallet til en 50% gevinst siden den lave 9. mars. Sysselsettingsrapporten var den beste lesningen om jobbtap siden før Lehman Brothers mislyktes i september i fjor - hendelsen som falt toppen av finanskrisen.
Velkommen Nyheter
Sikkert var nyheten et godt tegn på forbedring. Bedrifts- og høykapitalobligasjoner er imidlertid allerede tilbake til før-Lehman-nivåene, og signalering av mye av gjenopprettingen som er tydelig i fredagens data er allerede blitt priset. Når en gjenoppretting har blitt fullstendig priset, er det ingen grunn til bekymring igjen for markeder å klatre. Vi er ikke der ennå, men vi kan komme nærmere.
Etter en lengre periode da bearishness hersket, reflekterer American Association of Individual Investors-undersøkelsen en endring i følelser de siste to ukene, med flere investorer nå bullish enn bearish. Et miljø der mange investorer forblir bearish og ennå ikke har kjøpt inn til den forbedrede bakgrunnen, er en viktig ingrediens for å klatre på veggen av bekymring. Viser undersøkelsen at investorene har blitt for positive? Ikke ennå. Selv om tyrene overskrider bjørnen med den største margin i over et år, er spredningen mellom okser og bjørner fortsatt mindre enn det var på slutten av aksjemarkedssamlinger i løpet av de siste årene. Vendingen i stemningen har vært bemerkelsesverdig. Investorer har gått fra prising i en depresjon til en typisk lavkonjunktur til et utvinning på bare fem måneder. Voksen av bekymring som virket uoverstigelig for de fleste i mars, har blitt til en trapp til himmelen. Men de neste trinnene kan føre til avkastning av inflasjonen. For mye gode nyheter om økonomien og forholdene i kredittmarkedene kan vise seg å være dårlige nyheter, da det kan føre til inflasjonstrykk og tvinge Federal Reserve til å begynne å avslutte de ekstraordinære strategiene som har vært avgjørende for gjenopprettingen.
For eksempel steg avkastningen på den 10-årige statskassen etter at arbeidsmarkedsdataene ble utgitt og hadde en stor 40 poeng i forrige uke. Stigningen i statsobligasjoner kan føre til høyere boligrente, noe som kan veie på den siste stabiliseringen i boligmarkedet. I tillegg flyttet Fed-fondene futures markedet til pris i større sjanse for renteøkninger innen de neste kvartaler. Uttalelsen fra Fed-møtet denne uken, den 12. august, vil bli gransket for eventuelle signaler på exitstrategien som Fed forsøker å holde inflasjonsfrykten i kontroll. Hvis Feds utgangsstrategi er implementert for tidlig, kan utvinningen ikke være selvopprettholdende.
Spesielt stod dollaren på fredag, noe som tyder på at markedets trekk skyldes det bedre utsiktene for vekst som ennå ikke er berørt av bekymring over inflasjonen. Hvis avkastningen var et betydelig problem for investorer, ville dollaren ha gått ned.
Beviset tyder på at aksjemarkedet fremdeles har noen ytterligere oppover, selv etter den 50% gevinsten, og at inflasjonsproblemene ennå ikke har redusert rallyet. Men hva med bedriftsobligasjoner, spesielt høyavkastningsobligasjoner, har de kommet altfor fort?
Retning av obligasjoner
Det har vært to forskjeller mellom retningen av høykapitalobligasjoner og S & P 500 siden aksjemarkedet topp i oktober 2007. Den første av disse skjedde sist i fjor, da høyrentebinding overreacted til negative nyheter rundt de pågående bil konkursene deretter korrigert tilbake til stien på aksjemarkedet. Den andre er for tiden på plass, ettersom høy avkastningsobligasjonsytelse har økt med spreads som kommer tilbake til før-Lehman-sviktnivåene, men aksjemarkedets rally har ikke vært like kraftig; aksjene forblir godt under nivåene som førte til Lehman Brothers fiasko.
Hvis høyavkastningsobligasjoner igjen har reagert over, kan denne gangen til det positive resultatet bli løst hvis spredningen vokser til det nivået som S & P 500 tilsier. Alternativt kan det være at avkastningen av likviditet betyr at solvensen i banksystemet er mye mer sikkert sammen med sannsynligheten for at låntakere gjør gjeldsutbetalinger til obligasjonseierne, mens avkastning av profittvekst som ville komme til aksjonærene, er fortsatt noe usikkert. Vi tror at sistnevnte forklaring på ytelsesforskjellen er mest sannsynlig. Helbredelsen i kredittmarkeder er usannsynlig å reversere betydelig nok til å forårsake en betydelig utvidelse av rentespredninger, mens deres 8% avkastningsfordel over Treasuries gir en attraktiv investering. Vi fortsetter å anbefale obligasjoner med høy avkastning og aksjer, særlig småkapital og aksjemarkedet, og opprettholde eksponeringene i løpet av andre kvartal.
VIKTIGE OPPLYSNINGER
- Meningene som ble uttrykt i dette materialet er kun for generell informasjon og er ikke ment å gi spesifikke råd eller anbefalinger til noen. For å finne ut hvilken investering (er) kan være hensiktsmessig for deg, ta kontakt med din finansrådgiver før du investerer. All ytelsesreferanse er historisk og er ingen garanti for fremtidige resultater.Alle indekser er ustyrte og kan ikke investeres direkte.
- Investering i internasjonale og fremvoksende markeder kan medføre ytterligere risikoer som valutasvingninger og politisk ustabilitet. Investering i småkapitalbeholdninger inkluderer spesifikke risikoer som større volatilitet og potensielt mindre likviditet. Aksjeinvestering innebærer risiko inkludert tap av hovedstol. Tidligere resultater er ikke en garanti for fremtidige resultater.
- Småkapitalbeholdninger kan være utsatt for høyere grad av risiko enn mer etablerte selskapers verdipapirer. Illikviditeten til småkapitalmarkedet kan påvirke verdien av disse investeringene negativt.
- Obligasjoner er gjenstand for markeds- og renterisiko dersom de selges før forfall. Obligasjonsverdiene vil falle som rentestigning og er underlagt tilgjengelighet og prisendring.
Skrive Inn Din Kommentar