Energizer Bond Market

Obligasjonsmarkedet fortsetter å gå og gå i 2010. Det høykvalitets innenlandske obligasjonsmarkedet ga et kvart i god ytelse med Barclays Aggregate Bond Index, som returnerte 2,5% for kvartalet og 7,9% året før i slutten av september. Vi regner med at ytelsen vil sakte i fjerde kvartal, da det nå lavere nivået på avkastning innebærer lavere avkastning fremover. Imidlertid kan Federal Reserve (Fed) gi ytterligere katalysatorer dersom sentralbanken utvider obligasjonskjøp i et forsøk på å stimulere økonomien og vi ser begrenset markedssvikt over fjerde kvartal.

En stigende tidevannløfter Alle båter

Nesten alle sektorer på obligasjonsmarkedet har hatt nytte av nedgangen i obligasjonsrenter og tilsvarende økning i obligasjonsprisene. En jevn nedgang i renten ga bondemarkedet en fin halevind i tredje kvartal. Mellomliggende og langsiktige obligasjonspriser ble mest utnyttet av nedgangen i rentene, mens kortsiktige avkastninger var mer dempet på grunn av allerede kortsiktige kortsiktige renter som ikke samsvarer med nedgangen i mellom- og langsiktige yields. Blant statsobligasjonssektorer, låneobligerte verdipapirer (MBS) forsinket som frykt over en refinansieringsbølge førte til prissvakhet senere i kvartalet.

Mer økonomisk følsomme Høyavkastningsobligasjoner og Emerging Market Debt (EMD) overgikk høykvalitetsobligasjoner i perioden. Kredittkvalitetsfryktene fra det europeiske gjeldsproblemet ble redusert over sommeren, noe som ledet til at investorer skulle fokusere på sterke underliggende grunnleggende og attraktive verdivurderinger. Etterspørselen fra inntektsøkende investorer har også hatt fordel for begge sektorer. Utenlandske valutakurser, som ikke var sikret for valutakursendringer, utførte seg godt etter hvert som euroen gjenvunnet, og gjeldsfryktene ble redusert.

Resultatet i det kommunale obligasjonsmarkedet var parallelt med det avgiftspliktige obligasjonsmarkedet. Høykvalitets mellom- og langsiktige obligasjoner utgjorde kortsiktige obligasjoner, mens kommunale obligasjoner med høy avkastning overgikk høyverdige skattefrie obligasjoner. Selv om trommeslaget om advarsler om kommunal kredittkvalitet fortsatt, anerkjente investorer høy prioritet status for de fleste kommunale obligasjonsrentebetalinger. Attraktivt verdivurderinger har også hatt skattefrie obligasjoner.

Når vi ser på fjerde kvartal, forventer vi at obligasjonsmarkedsytelsen vil sakte. Den gunstige Federal Reserve og lavt inflasjonsmiljø som gav fordel for obligasjoner i tredje kvartal ser ut til å fortsette; Vi mener imidlertid at det nå lavere nivået av høyverdige obligasjonsavkastninger gjenspeiler dette gunstige bakteppet. Obligasjonspriser kan forbli relativt utvalgsbaserte som Fed-politikk og økonomiske data utfolder seg. Renteinntekter, og ikke prisøkning, vil derfor være en større drivkraft for obligasjonsavkastning i fjerde kvartal etter vår oppfatning.

Høyavkastningsobligasjoner fortsatt i favør

Vi fortsetter å favorisere mer økonomisk følsomme obligasjonssektorer som High Yield Bonds, investment-grade corporate bonds og EMD. Inntektsrapporter fra andre kvartaler viste at gjeldsutstedere fortsatte å forbedre viktige kredittkvalitetsmålinger. I gjennomsnitt økte S & P 500-selskapene deres rentedekningsgrad og reduserte løftestang ytterligere. Sent på kvartalet rapporterte Moody's Investor Service at amerikanske selskaper aktivt har refinansiert eksisterende gjelds løpetider. Mengden av høy gjeld og investeringsklasse bedriftsgjeld som skjedde mellom midten av 2010 og slutten av 2012, gikk ned med henholdsvis 37% og 18%. Ikke bare gjør refinansiering av høyere rentegjeld potensielt bra for å forbedre evnen til å betjene gjeld, men det gir også selskapene muligheten til å unngå volatile markeder og utstede gjeld med uøkonomiske vilkår.

Høyrentemarkedet fortsatte å dra nytte av en kraftig nedgang i mislighold, en trend vi forventer å fortsette i fjerde kvartal. Moody s 12-måneders tilbakebetalt standardrate falt til 5,0% i slutten av august, mens Moody's estimerer ytterligere nedgang til 2,7% gjennom utgangen av 2010. Med en gjennomsnittlig avkastningsfordel på 6,4% over sammenlignbare Treasuries per 22. september 2010, Vi vurderer verdsettelser mer enn å kompensere investorer for risikoen for mislighold. I tillegg er gjennomsnittlig 7,9% avkastning til forfall attraktiv i det som kan være et svært lavt returmiljø for obligasjoner.

Fremvoksende land fortsetter å utvise sterkere økonomisk vekst. Sterkere økonomiske vekst gir gode resultater for fortsatt forbedring av kredittkvaliteten og en forbedret evne til å betjene gjeldsforpliktelser. Det internasjonale pengefondet (IMF) anslår at EMD-utstedere i gjennomsnitt vil fortsette å redusere sine gjeldsbelastninger i forhold til størrelsen på deres økonomier, målt etter gjelds-BNP-tallene, frem til 2015. Ikke overraskende forutsetter IMFs gjeldsbyrder av utviklede land vil fortsette å øke i samme periode. Den sterkere finanspolitikken gir gode resultater for EMD. Likevel, i likhet med høykvalitetsobligasjoner, forventer vi at hovedparten av fremtidige resultater kommer fra renteinntekter, da vi finner verdsettelser attraktive, men nær virkelig verdi.

En dobbeldempende lavkonjunktur er en risiko for vår preferanse for mer økonomisk sensitive obligasjoner. Et tilbakefall til lavkonjunktur vil trolig føre til fortsatt høye obligasjonspriser og tilleggsgevinster. Imidlertid vil en dobbeldempingsnedgang sannsynligvis føre til underprestering av mer økonomisk sensitive obligasjoner som høyavkastningsobligasjoner og EMD.

Omvendt kan en kraftig rentestigning føre til nedgang i obligasjonsprisene og muligheten for negativ totalavkastning.Vi legger en liten sannsynlighet for et slikt scenario som Fed forblir forpliktet til å holde renten lav for en "lengre periode" og kan ta feil ved siden av å gi ytterligere stimulans gjennom utvidede obligasjonskjøp. Selv om Fed ikke annonserer ytterligere obligasjonskjøp på sitt møte i november, vil det sannsynligvis si at de står klar til å treffe ytterligere tiltak for å stimulere økonomien som vil holde utsikteret for obligasjonskjøpene levende. Selv om en nedgang i utbyttet som følge av Fed-kjøp er langt fra sikkert, vil utsikterna til Fed-kjøp, langsom vekst og lav inflasjon sannsynligvis begrense begrensningen i obligasjonsprisene.

Som høyverdige skattepliktige obligasjoner, tror vi at høy kvalitet på kommunale obligasjoner kan sakte som gjennomsnittlig AAA-vurdert kommunale obligasjonsrenter ligger i nærheten av historiske nedturer. Tegn på svakhet oppstod sent i kvartalet som en økning i ny utstedelse møtte lunken etterspørsel. Lav avkastning forårsaket investorer å nøle og hvis obligasjonsforhandlere kutter priser for å flytte nylige nye problemer, kan det være en beskjeden salg. Positivt, verdsettelser i forhold til Treasuries er fortsatt attraktive med langsiktig AAA-vurdert skattefrie obligasjoner som gir mer enn skattepliktige skattemessige verdier. På en langsiktig utsikt forblir en ubalanse mellom forsyning og etterspørsel i kraft med skattefritaket obligasjonsutstedelse på tempo til slutt 2010 på det laveste nivået i nesten tiår.

—————————————————————————————————

VIKTIGE OPPLYSNINGER

• De meninger som er uttrykt i dette materialet er kun for generell informasjon og er ikke ment å gi eller tolkes som å gi spesifikt investeringsrådgivning eller anbefalinger til noen. For å finne ut hvilke investeringer som kan være hensiktsmessige for deg, ta kontakt med din finansielle rådgiver før du investerer. Alle referanser som er referert er historiske og er ingen garanti for fremtidige resultater. Alle indekser er ustyrte og kan ikke investeres direkte.
• Obligasjoner er gjenstand for markeds- og renterisiko dersom de selges før forfall. Obligasjonsverdiene vil falle etter hvert som rentene stiger, er avhengig av tilgjengelighet og prisendring.
• Realkreditobligasjoner er gjenstand for kreditt, standardrisiko, forutbetalingsrisiko som virker mye som samriskrisiko når du får hovedstolen tilbake før den oppgitte løpetiden, utvidelsesrisikoen, motsatt av forutbetalingsrisiko og renterisiko.
• Statsobligasjoner og statsobligasjoner er garantert av den amerikanske regjeringen om rettidig betaling av hovedstol og renter og, hvis de holdes til forfall, gir en fast avkastning og fast hovedverdi. Verdien av en fondandel er imidlertid ikke garantert og vil variere.
• Fondsbasert inflasjonsbeskyttede verdipapirer (TIPS) bidrar til å eliminere inflasjonsrisiko for porteføljen din som hovedstol justeres halvårlig for inflasjon basert på forbrukerprisindeksen - samtidig som den gir en reell avkastning garantert av den amerikanske regjeringen.
• High-yield / junk Obligasjoner er ikke verdipapirer med investeringskvalitet, medfører betydelige risikoer, og bør generelt være en del av den diversifiserte porteføljen av sofistikerte investorer.
• Markedsverdien av Corporate Bonds vil variere, og hvis obligasjonen blir solgt før forfall, kan investorens avkastning avvike fra det annonserte avkastningen.
• Foretrukket aksjeinvestering innebærer risiko, som kan inkludere tap av hovedstol.
• Internasjonalt og fremvoksende markedsinvesteringer innebærer spesielle risikoer som valutasvingninger og politisk ustabilitet og kan ikke være egnet for alle investorer.
• Investering i utenlandske verdipapirer innebærer spesielle tilleggsrisiko. Disse risikoene inkluderer, men er ikke begrenset til, valutarisiko, politisk risiko og risiko forbundet med varierende regnskapsstandarder. Investering i fremvoksende markeder kan fremheve disse risikoene.
• Kommunale obligasjoner er underlagt tilgjengelighet, pris og markeds- og renterisiko dersom de selges før forfall. Obligasjonsverdiene vil falle som rentestigning. Renteinntekter kan være underlagt den alternative minimumsskatten. Federalt skattefri, men andre statlige og lokale skatter kan gjelde.
• Banklån er lån utstedt av nedenfor investeringsselskaper for kortsiktige finansieringsformål med høyere avkastning enn kortsiktig gjeld og involverer risiko.
• Resultat før skatt, avskrivninger, avskrivninger og avskrivninger (EBITDA) er i hovedsak nettoinntekt med renter, avskrivninger og avskrivninger lagt tilbake til det, og kan brukes til å analysere og sammenligne lønnsomhet mellom bedrifter og næringer fordi det eliminerer virkningene av finansiering og regnskapsavgjørelser.
• Denne Barclays Aggregate Index representerer verdipapirer som er SEC-registrert, skattepliktig og dollar denominert. Indeksen dekker det amerikanske rentemarkedet med fast rente, med indekskomponenter for statlige og bedriftsmessige verdipapirer, pantebrevspapirer og verdipapirer med verdipapirer.