I tiåret fremover

Investorer slutter året og gir et godt farvel til 2009 og god riddance til årtiet av 2000-tallet. Etter aksjemarkedets jevne økning på 1980- og 1990-tallet, gjorde volatiliteten og tapene på 2000-årene en ubehagelig opplevelse for mange investorer.

Bare hvor ille var det siste tiåret? 2000-tallet var det verste tiåret i historien for S & P 500. I 2000-tallet er S & P 500 totalavkastning (inklusive utbytte) på rundt 11%, eller et årlig tap på -1% i tiåret. Det er verre enn det årlige tapet på -0,1% i løpet av 1930-tallet i depresjonen.

Hva er årsaken til den forferdelige oppførelsen dette siste tiåret?

En av hovedgrunnene er at investorene ganske enkelt var for optimistiske i begynnelsen av tiåret, prising i kraftige økonomiske og profittvekstforventninger som presset aksjemarkedsverdier til å rekordhøye i løpet av 2000-tallet begynte.

Hvorfor er verdsettelser så viktige? En endring i verdien investorer plasserer på inntjening og utbytte forstørrer endringene i disse komponentene avkastning. Vi kan måle dette ved å se på prisen-til-inntjening (P / E) -forholdet, det mest vanlige og nyttige målet for verdsettelse. Gjennomsnittlig de siste 30 årene, når aksjemarkedet målt av S & P 500, har steget eller falt med mer enn 10%, har utvidelsen eller sammentrekningen i P / E-forholdet utgjort to tredjedeler av markedets ytelse.

Selv om markedssykluser ikke faller pent i flere tiår, kan det noen ganger være nyttig å se på markedshistorie i tiår. Aksjer steg hvert tiår fra 1940-tallet gjennom 1990-tallet. Mens inntjening og utbytte har vist en relativt stabil vekst trend over tiårene, har verdivurderinger variert mye. Verdivurdering fungerte som en dra på avkastning i '40s,' 60s, '70s og' 00s, og økt avkastning i 50s, 80s og 90s. Nettoeffekten av endringer i verdsettelse over det langsiktige har vært nær null, men for lengre perioder kan endringene være ganske meningsfulle. Faktisk, i løpet av 1980-tallet og 1990-tallet, opplevde vi verdsettelsesutvidelsen utgjorde nesten halvparten av den totale avkastningen på S & P 500-indeksen, da P / E steg fra singelsifrene til nær 30. Det er viktig å merke seg at i 2000-årene, Nedgangen fra rekordhøy verdsettelse i begynnelsen av tiåret sto for hele nedgangen siden både inntjening og utbytte steg over hele tiåret.
I løpet av tiåret er aksjekursene redusert med 25%, men inntektene er opp 23% og utbyttet har gitt en avkastning på 15%.

Starter av på en annen note

I motsetning til den utbredte optimismen og sterke vekstforventningene i begynnelsen av 2000-årene, starter 2010-årene med investorer som føler seg pessimistiske og prising i svak vekst. Dette fremgår av svake forbrukertillidskilder og høye kontanter. Selv Wall Street-analytikere tviler på styrken og holdbarheten til markedets gjenoppretting, ettersom konsensusforventninger forblir langt fra optimistiske.

• Økonomer forventer bare om lag 2% vekst neste år - godt under gjennomsnittet for et år som følger en lavkonjunktur. Historien tyder på at tilbakegangen fra en lavkonjunktur er så dyp som den vi nylig opplevde, typisk ville være 6 - 9%.
• Analytikere leter etter bare en typisk etterkonjunktur 25% fortjenesteoppgang for S & P 500-selskapene til tross for den langt dypere enn det normale trough i fortjenesten i lavkonjunkturen. Ved årsskiftet 2010 vil prognoseavkastningen ta S & P 500-inntektene bare tilbake til $ 76, hvor de var i 2005, noe som er om lag 20% ​​under den etterfølgende kvartals inntjeningsspissen som fant sted tilbake i midten av 2007. Vi tror dette er rimelig, men muligens konservativ, gitt blandingen av drivere i 2010.

Viktigst er verdsettelsen av S & P 500 for tiden på en fremadgående P / E på om lag 14 - 15. Denne litt under gjennomsnittlige verdivurderingen virker utelukkende tidlig i utvinningen når overskuddet bare begynner å stige. Denne litt under gjennomsnittlige verdsettelsen antyder at investorer har liten tillit til selskaper som opprettholder EPS-vekst, eller at de forventer høy inflasjon for å ødelegge verdien av denne veksten.

Selv om vi ikke ser en retur til en 1990-årig type miljø med kraftige gevinster og en retur til soaring optimisme, er vi uenige med den voldsomme
pessimisme på markedsutsiktene for 2010-årene. Etter hvert som tiåret pågår i 2010, forventer vi beskjedne gevinster. Spesielt neste år regner vi med:

• Økonomisk vekst i 3-4% rekkevidde med vekst avtar i andre halvdel.
• Aksjer, målt ved S & P 500, er sannsynlig å legge gevinster tidlig på året som senere blir kuttet i halvparten for å avslutte året med bare encifre, og avslutter året rundt 1200 på S & P 500.
• Vi forventer at obligasjonsmarkedet, målt etter Barclays Aggregate Bond Index, vil legge inn ferske til midten av ensiffre gevinster som høyere priser og bredere sprer trykkavkastning.

De globale politiske tiltakene som tillot helbredelsen, skal gå bort, eller kanskje til og med reversere, og det kan skape fornyet nedgang, eller i verste fall en liten sammenbrudd i økonomien som 2010 går videre. Det vil bli mange unike markedsflytende faktorer i 2010-årene som vi vil utforske som tiåret fortsetter som virkningen av: en globalt synkronisert økonomisk syklus, fremveksten av middelklassen i fremvoksende verden, en aldring av befolkningen i den utviklede verden, slutten av den lange nedgangen i renten, uholdbare føderale budsjettunderskudd i USA, og de endrede roller i regjering og næringsliv, kombinert med endring av regulering i viktige næringer som energi, helsevesen og finans blant mange andre.

Hollywoods Outlook

Hollywood presenterer en veldig dyster utsikt for 2010-årene - fra filmen 2012 (for tiden i teatre om katastrofale hendelser som oppstår på slutten av den 5 125-årige Mayan Long Count-kalenderen) til filmer fra tidligere år satt i 2010-tallet som Blade Runner, Den løpende mannen, og Unnslippe fra New York. Vi er uenige. På lengre sikt regner vi med at avkastningen blir under gjennomsnittet på 1980-tallet og 1990-tallet, men ikke negativ avkastning som de som opplevde i 2000-årene.Over historien til S & P 500, som går helt tilbake til 1920-tallet, har indeksen gitt en årlig totalavkastning på 8,1%. Vi tror at aksjer kan legge til en gjennomsnittlig årlig totalavkastning som ligner på dette langsiktige gjennomsnittet i løpet av 2010-årene, støttet av inntjeningsvekst i mid-single-tallene og et utbytte på 2 - 3%.

VIKTIGE OPPLYSNINGER

• Dette ble utarbeidet av LPL Financial. Meningene som ble uttrykt i dette materialet er kun for generell informasjon og er ikke ment å gi spesifikke råd eller anbefalinger til noen. For å finne ut hvilken investering (er) kan være hensiktsmessig for deg, ta kontakt med din finansrådgiver før du investerer. All ytelsesreferanse er historisk og er ingen garanti for fremtidige resultater. Alle indekser er ustyrte og kan ikke investeres direkte.
• Investering i internasjonale og fremvoksende markeder kan medføre ytterligere risikoer som valutasvingninger og politisk ustabilitet. Investering i småkapitalbeholdninger inkluderer spesifikke risikoer som større volatilitet og potensielt mindre likviditet.
• Aksjeinvestering innebærer risiko inkludert tap av hovedstol. Tidligere resultater er ikke en garanti for fremtidige resultater.
• Småkapitalbeholdninger kan være utsatt for høyere grad av risiko enn mer etablerte selskapers verdipapirer. Illikviditeten til småkapitalmarkedet kan påvirke verdien av disse investeringene negativt.
• Obligasjoner er gjenstand for markeds- og renterisiko dersom de selges før forfall. Obligasjonsverdiene vil falle som rentestigning og er underlagt tilgjengelighet og prisendring.