Investere

Retur av "Stille" kommunale markedet

Retur av "Stille" kommunale markedet

Kommunalobligasjonsmarkedet, målt i Barclays kommunale obligasjonsindeks, har beveget seg langsomt i år i motsetning til gjeldene i det skattepliktige markedet. Nylige markedsaksjoner går tilbake til årene da kommunemarkedet var kjent som det "stille" obligasjonsmarkedet. Skattepliktige obligasjoner vil få mesteparten av medieoppmerksomheten, og prisveksten i kommunal obligasjon var mye mindre volatile og nyhetsverdige enn de som er skattepliktig motparter. Selvfølgelig endret finanskrisen som begynte i 2007 alt dette, og det kommunale markedet var en av flere sektorer som opplevde enestående volatilitet og oppmerksomhet. I 2009 har det kommunale markedet tilbakebetalt mye av den skaden, og i 2010 synes det kommunale markedet å ha gjenopptatt sin "stille" oppførsel.

Gjennom 22. februar er den totale avkastningen på Barclays kommunale obligasjonsindeks, 1,18%, litt høyere enn den for det bredere skattepliktige markedet målt av Barclays Aggregate Bond Index, 1,11%. Siden total avkastning består av både prisendringer og renteinntekter, har kommunemarkedet imidlertid overgått enda mer etter å ha tatt hensyn til skatteeffekten. I tillegg ga kommunale obligasjoner en jevnere tur, i form av total avkastning, i forhold til det skattepliktige markedet.

Muni Bond Performance

Redusert volatilitet

Den reduserte volatiliteten på kommunemarkedet kan også sees ved å sammenligne 10-årige statsobligasjoner og kommunale obligasjonsrenter. Siden årets begynnelse har det gjennomsnittlige 10-årige AAA-kommunale avkastningen holdt seg i et svært smalt 0,08% (3,03% til 3,11%) avkastningsområde sammenlignet med 0,27% avkastningsområdet (3,56% til 3,83%) på 10- års statsobligasjon. Av særlig interesse har gjennomsnittlige 10-årige kommunale avkastninger holdt seg relativt motstandsdyktige, mens det 10-årige utbyttet på statsobligasjoner har økt siden begynnelsen av februar. I vår Outlook for 2010 progniserer vi kommunale obligasjonsrenter for å være motstandsdyktig mot høyere statsobligasjoner, og vi forventer at denne utviklingen fortsetter.

Hovedgrunnen til et stadig mer kommunalt obligasjonsmarked har vært en avkastning til mer normale relative verdivurderinger. Det primære relative verdsettelsesbarometeret måler enkelt kommunale avkastning i prosent av statsobligasjoner. Jo høyere prosentandel (eller forhold) de billigere kommunale obligasjonene er i forhold til statskassen og omvendt. Siden toppmøtet i desember 2008 har avkastningstallene for kommunal til skattemessige verdier blitt redusert etter hvert som finansmarkedene har gjenopprettet, og verdsettelsene har returnert til nivåer i tråd med historiske gjennomsnitt, med unntak av kortere budsjetter, som nå er under det langsiktige gjennomsnittet. Vi forblir undervektige kortsiktige kommunale obligasjoner på grunn av dyrere verdsettelser og foretrekker mellomstore og langsiktige kommunale eksponeringer blant høykvalitets kommunale obligasjoner.

Gjennomsnittlig AAA Muni Obligasjonsutbytte

Kredittkvalitet Bekymringer

Kommunale kredittkvalitetsproblemer har vært langt fra ro, men vi fortsetter å tro at frykt for utbredte kommunale obligasjonsverdier er overblown. I lys av graden av lavkonjunkturen er det ikke overraskende at stater og kommuner står overfor budsjettmangel, og at kommunale obligasjonsverdier har økt. Men ser nærmere på tallene avslører en annen historie enn dyster og dommevarsler som er portrettert i media. Siden 1. juli 2009 har $ 5,3 milliarder av kommunal gjeld misligholdt ifølge Municipal Market Advisors (MMA). Av det totale var $ 4,3 milliarder ikke vurdert til å begynne med, og etterlot $ 1 milliard blant nominelle obligasjoner som har misligholdt over bare 11 utstedere. Verdien på $ 1 milliarder sammenligner med et samlet kommunalt marked på 2,7 billioner dollar i henhold til Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA). Prosentvis foreslår dette at en liten rate på 0,04% ($ 1 milliard delt på $ 2,7 billioner), hvis du innlemmer både Investment-Grade og High-Return Municipals.

Positivt notert har tempoet i misligholdt begynt å sakte, ligner det som skjer i det skattepliktige markedet for høy avkastning, da antall kommunale utstedere som rapporterer mislighold og kredittinnskudd, synker hver uke i henhold til kommunale verdipapirforvaltning Styrets arkiver. Videre har hovedparten av misligholdene skjedd blant ikke-klassifiserte, bostedsrelaterte obligasjoner med Florida-baserte utstedere som fører generelle mislighold med en bemerkelsesverdig margin i henhold til MMA. Dette er ikke overraskende gitt de velkjente spekulative eiendomsmagasiner som skjedde i staten. Standardverdier blant høyere ratingobligasjoner har hittil vært svært sjeldne. Moody's Investor Service nylig oppdatert sin langsiktige studie av kommunale mislighold fra 1970 til begynnelsen av 2009 og fant ut at bare 54 vurdert kommunale obligasjonsutstedere har misligholdt siden 1970, et svimlende lavt antall. Tre fjerdedeler av problemene som misligholdte, kom fra bolig og sykehus. Vi avviser ikke standardrisiko og forventer at standardene skal fortsette. Men i tråd med historisk presedens og dataene som er rapportert så langt, forventer vi at standardene forblir konsentrert blant de mest spekulative og ikke-karakteriserte problemene.

Vi fortsetter å finne kommunale høyavkastningsobligasjoner attraktive basert på et lavere tempo på mislighold som er nevnt ovenfor og attraktive verdivurderinger. Med en gjennomsnittlig avkastning på 7,1%, ifølge Highlands Municipal Municipal Index, har High Yield Municipal Bonds en etter skattesats på 10,9% (med en 35% toppskattesats), godt over 9,2% utbyttet av skattepliktig høyrentemarked i henhold til Barclays High-Yield Bond-indeks.

Gunstig bakgrunn fortsatt intakt

Vi fortsetter å ha en positiv forspenning på mellomliggende og langsiktige kommunale obligasjoner, i forhold til kortsiktige obligasjoner, da det gunstige bakteppet vi har sitert i tidligere publikasjoner, forblir intakt. Spesielt har langsiktige kommunale obligasjoner blitt mer attraktivt gitt utsikter til høyere skattesatser ved utgangen av 2010. Høyere skattesatser kan føre til enda høyere kommunale verdsettelser, og vi vil ikke bli overrasket over at kommunens skattemessige avkastningsforhold går ned under langsiktige historiske gjennomsnitt. Under president Clinton er to vilkår, kommunal-til-skattesatsene under det nåværende langsiktige gjennomsnittet bare på grunn av de høyere skattesatsene som eksisterer da. I tillegg er balansen mellom tilbud og etterspørsel fortsatt gunstig for investorer da programmet Build America Bond (BAB) fortsetter å sippe bort ny utstedelse som normalt ville målrette seg mot det tradisjonelle skattefritatte markedet og dermed redusere tilgjengeligheten av skattefrie obligasjoner, særlig blant lengre forfallsproblemer. Endelig innebærer skiftende demografi større etterspørsel etter kommunale obligasjoner på langsiktig basis.

Konklusjon

Mens "Äúnoise" på kommunalkreditkvalitet vil trolig vedvare for hele 2010, finner vi High-yield Municipals attraktivt verdsatt og klar til å kunne dra nytte av ytterligere moderering i standardinnstillinger. Blant høykvalitets kommunale obligasjoner foretrekker vi mellomliggende og langsiktige kommuner, men forventer ytterligere forbedringer for å komme langsommere ettersom verdivurderinger har reversert
mesteparten av skaden i 2008 og kommunal-til-treasury-tallene er i tråd med historiske normer. En retur til "Äúquiet", den kommunale markedsprestasjonen av gamle, ville passe godt til kommunale obligasjonsinvestorer.

VIKTIGE OPPLYSNINGER

  • Meningene som ble uttrykt i dette materialet er kun for generell informasjon og er ikke ment å gi spesifikke råd eller anbefalinger til noen. For å finne ut hvilken investering (er) kan være hensiktsmessig for deg, ta kontakt med din finansrådgiver før du investerer. All ytelsesreferanse er historisk og er ingen garanti for fremtidige resultater. Alle indekser er ustyrte og kan ikke investeres direkte.
  • Statsobligasjoner og statsobligasjoner er garantert av den amerikanske regjeringen om rettidig betaling av hovedstol og renter og, hvis de holdes til forfall, gir en fast avkastning og fast hovedverdi. Verdien av fondandelene er imidlertid ikke garantert og vil variere.
  • Markedsverdien av bedriftsobligasjoner vil variere, og hvis obligasjonen selges før forfall, kan investorens avkastning avvike fra det annonserte avkastningen.
  • Obligasjoner er gjenstand for markeds- og renterisiko dersom de selges før forfall. Obligasjonsverdiene vil falle etter hvert som rentene stiger og er underlagt tilgjengelighet og prisendring.
  • High yield / junk obligasjoner er ikke verdipapirer av investeringsgrad, medfører betydelige risikoer og bør generelt være en del
  • av den diversifiserte porteføljen av sofistikerte investorer. Kommunale obligasjoner er gjenstand for tilgjengelighet, pris og markeds- og renterisiko er solgt før forfall.
  • Obligasjonsverdiene vil falle som rentestigning. Renteinntekter kan være underlagt den alternative minimumsskatten.
  • Føderalt skattefri, men andre statlige og lokale skattede kan søke.
  • Barclays Aggregate Bond Index: Denne indeksen representerer verdipapirer som er SEC-registrerte, skattepliktig og dollar denominert. Indeksen dekker det amerikanske obligasjonsmarkedet med fast rente, med indekskomponenter for statlige og bedriftsmessige verdipapirer, pantebrevsgarantier og verdipapirer med verdipapirer.
  • Barclays kommunale obligasjonsindeks er en markedsvektvektet indeks av kommunale obligasjoner med investeringsklasse med løpetid på minst ett år. Alle indekser er ustyrt og inkluderer reinvestert utbytte. Man kan ikke investere direkte i en indeks. Tidligere resultater er ingen garanti for fremtidige resultater.
  • Denne informasjonen er ikke ment å erstatte spesifikke individuelle skatte-, juridiske eller investeringsplanleggingsråd. Vi foreslår at du diskuterer dine spesifikke skatteproblemer med en kvalifisert skatterådgiver.
  • Barclays kommunale obligasjonsindeks er en markedsvektvektet indeks av kommunale obligasjoner med investeringsklasse med løpetid på minst ett år. Alle indekser er ustyrt og inkluderer reinvestert utbytte. Man kan ikke investere direkte i en indeks. Tidligere resultater er ingen garanti for fremtidige resultater.
  • Denne informasjonen er ikke ment å være en erstatning for spesifiserte individuelle skatte-, juridiske eller investeringsplanleggingsråd. Vi foreslår at du diskuterer dine spesifikke skatteproblemer med en kvalifisert skatterådgiver.

Skrive Inn Din Kommentar