Kommunal funksjonsfeil

Det kommunale markedet tok av som et rakettskip fra slutten av august til begynnelsen av oktober. Det skattefrie obligasjonsmarkedet ble høyere eller uendret for 28
påfølgende handelsdager fra slutten av august til 5. oktober. Et imponerende løp sier minst, men kort tid etter sendte det kommunale markedet et nødsamtal, "Houston har et problem." Det kommunale markedet avsluttet første halvdel av oktober nesten 2 % ifølge Barclays indeksdata.

En kombinasjon av økt forsyning, investorer som strekker seg på rekordlange avkastninger, og store institusjonelle investorer som tar fortjeneste, samsvarte for å banke det kommunale markedet nedover de to første ukene i oktober. Kontrollert forsyning har vært en av de viktigste drivkraften til fremragende kommunale resultater i år. I løpet av den første hele uken i oktober utgjorde ny utstedelse 11 milliarder dollar, en av de største forsyningsukeene hele året, da kommunale utstedere forsøkte å dra nytte av lave avkastninger (dvs. lave finansieringskostnader).

Høyt volum

Ikke bare var det nye utstedelsesvolumet høyt, men også obligasjonsforhandlere var relativt fulle på kommuneobligasjonsbeholdningen. Ukentlig ny utstedelse var også tung i løpet av siste halvdel av september med to uker på nesten 10 milliarder dollar. Samtidig var etterspørselen fast, men redusert, og etterlot en større mengde obligasjoner å finne et hjem på obligasjonsforhandlerbalansen. Selv om finansforetakene (obligasjonsforhandlere) har styrket seg i løpet av det siste året, forblir de følsomme overfor balansehensyn, særlig ved å holde obligasjoner nær topppriser. Forhandlere reagerte ved å kutte prisene på obligasjoner for å flytte inventar. Hvis det ikke var nok, begynte store institusjonelle investorer å selge obligasjoner som tok overskudd på betydelige årlige gevinster. Barclays Municipal Index * returnerte 14% gjennom slutten av september, andre bare til 1995s rekordår. Tilstrømningen av obligasjoner som skal selges, senker prisene over det kommunale markedet, men spesielt for lengre løpetider, som hadde hatt de sterkeste gevinsten i 2009. Bondforhandlere var ikke villige til å by på aggressiv måte gitt sin allerede betydelige beholdning.

Opptak av lav avkastning forsterket problemet, da investorer slo på avkastningsnivåer. Kortsiktige utbytter hadde allerede svingt på rekordløyper, men dette
var ikke helt overraskende gitt den lave Federal Funds målrenten som har holdt alle kortsiktige obligasjonsrenter på historisk lave nivåer. Nedgangen i gjennomsnittlig 10-årig AAA-vurdert GO gir imidlertid til en ny rekord lav prisstøt for yield sensitive investorer. Kjøpet svekket kraftig som svar og lagt til markedssvikt.

Det kommunale markedet begynte å vise tegn på stabilisering sent i forrige uke og takket delvis til hoppet i avkastning. Gjennomsnittlig 10-årig AAA-avkastning
forblir lav ved historisk sammenligning, men 0,3% hopp i utbyttene bidrar til å lokke kjøpere. Gjennomsnittlig 30-årig AAA-avkastning har hoppet tilbake over nøkkelen på 5%. Utbyttediagrammene gjenspeiler også at den siste svakheten ligner andre vitner i løpet av det siste året. Finansmarkedene har forbedret seg mye, men ubalanser mellom tilbud og etterspørsel kan fortsatt jobbe mot markeder fra tid til annen.

Fokuser på det positive

På en positiv måte forblir de faktorene som har drevet sterk kommunal ytelse, hittil på plass. For det første forblir forsyningen gunstig med utstedelse av tradisjonelle skattefrie obligasjoner på tempo til å falle med 10% i 2009 sammenlignet med 2008s deprimerte nivå. Barclays prognoser en mindre
4-5% sammentrekning i 2010. Build America Bond-programmet (BAB) utløper i slutten av 2010 og vil fortsette å sippe ny utstedelse vekk fra
tradisjonelt skattefrit marked og inn i det skattepliktige markedet.

I sammenheng med redusert forsyning, bør den kommunale etterspørselen forbli forhøyet gitt utsikter til høyere skattesatser. Bush-skatten i 2003 redusert
utløper i slutten av 2010 og fraværende ny lovgivning vil toppskattesatsen gå tilbake til 39,6% fra 35%. I tillegg har 13 stater allerede
økte lokale skatter. Opptjening av inntekter fra fondsbaserte fond har til dels vært knyttet til forventningene om høyere skattesatser. Mens disse tilstrømningene kan sakte, vil de sannsynligvis forbli forhøyet. Vi vil ikke bli overrasket over å se en ytterligere økning i toppskattesatsen i de kommende årene.

Vi forblir positive på det kommunale markedet gitt at positive drivere forblir på plass. Vår preferanse forblir på mellomlang og lang sikt
kommunale obligasjoner, som har mer attraktive verdivurderinger. Vi finner kort til mellomliggende kommuner dyr og passende for de høyeste brakettinvestorer. En kommunal tilbakegang kan ikke komme raskt, men som forsyningsprognoser forblir forhøyet for resten av oktober med 8 til 9 milliarder dollar per uke forventet å komme på markedet i løpet av de neste to ukene. På lengre sikt kan verdsettelser, målt ved utbyttetall fra kommunal til skatt, øke tilbake til nivåer som eksisterte under president Clinton da høyere skattesatser hendte. Jo lavere forhold de dyrere kommunene er i forhold til Treasuries og vice versa. Denne økningen i verdsettelser kan motvirke effekten av høyere rente. Vi forventer at et handelsspekter vil fortsette i rentemarkedene til neste år. Vi forventer imidlertid at kommunene skal forbli mer motstandsdyktig i et stigende tempo miljø som kan komme seg ut i de kommende årene. Vi vil bruke svakhet til å legge til posisjoner basert på den positive bakgrunnen som passer godt for kommunale obligasjoner på lang sikt.

VIKTIGE OPPLYSNINGER

• Denne rapporten ble utarbeidet av LPL Financial.Meningene som ble uttrykt i dette materialet er kun for generell informasjon og er ikke ment å gi spesifikke råd eller anbefalinger til noen. For å finne ut hvilken investering (er) kan være hensiktsmessig for deg, ta kontakt med din finansrådgiver før du investerer. All ytelsesreferanse er historisk og er ingen garanti for fremtidige resultater. Alle indekser er ustyrte og kan ikke investeres direkte.
• Statsobligasjoner og statsobligasjoner er garantert av den amerikanske regjeringen om rettidig betaling av hovedstol og renter og, hvis de holdes til forfall, gir en fast avkastning og fast hovedverdi. Verdien av fondandelene er imidlertid ikke garantert og vil variere.
• Markedsverdien av bedriftsobligasjoner vil variere, og hvis obligasjonen selges før forfall, kan investorens avkastning avvike fra det annonserte avkastningen.
• Obligasjoner er gjenstand for markeds- og renterisiko dersom de selges før forfall. Obligasjonsverdiene vil falle etter hvert som rentene stiger og er underlagt tilgjengelighet og prisendring.
• Realkreditobligasjoner er gjenstand for kredittrisiko, standardrisiko, forutbetalingsrisiko som virker mye som samriskrisiko når du får din rektor tilbake før den oppgitte løpetiden, utvidelsesrisikoen, motsatt av forutbetalingsrisiko og renterisiko.
• Kommunale obligasjoner er gjenstand for tilgjengelighet, pris og markeds- og renterisiko er solgt før forfall.
• Obligasjonsverdiene vil falle som rentestigning. Renteinntekter kan være underlagt den alternative minimumsskatten.
• Føderalt skattefri, men andre statlige og lokale skattede kan søke.
• Investering i verdipapirfond innebærer risiko, inkludert mulig tap av hovedstol. Investeringer i spesialiserte bransjer har ytterligere risikoer, som er skissert i prospektet.