Investere

Kommunal Budsjett Woes Return

Kommunal Budsjett Woes Return

Desember er midtpunktet i regnskapsåret for stater og kommuner. Når vi nærmer oss denne milepælen, fremhevet noen få rapporter fra uavhengige organer åpningen av nye budsjettunderskudd for det nåværende regnskapsåret 2010. Washington D.C.-baserte senter for budsjett- og politiprioriteter rapporterte budsjettunderskudd på totalt 16 milliarder dollar, åpnet i 26 stater. National Governors Association rapporterte at fi nalforholdene forverret seg betydelig for stater i 2009, og at slike forhold vil trolig fortsette inn i 2011 og kanskje 2012. Nelson A. Rockefeller Institute of Government uttalte at skattesamlinger sannsynligvis forblir deprimerte og kan føre til budsjettunderskudd utover regnskapsåret 2010.

Nyheten om budsjettunderskuddet for 2010 var forventet, selv om statene sluttet en samlet 73 milliarder dollar i budsjettunderskudd for regnskapsåret 2009, som endte i juni i fjor. Nylig fastsatte budsjetter ventet en kraftig nedgang i omsetningen, men stater har en tendens til å feire på siden av å være konservative. Øk skattene for høyt eller kutte tjenester for mye, og stater utgjør risikoen for å hemme den økonomiske veksten som trengs for å til slutt gjenopprette budsjetter. Fulle data om inntekter samlet inn kom ofte etter at 2010-budsjettene ble vedtatt. Statlige skatteinnsamlinger falt 16% i andre kvartal og indikerte at 2010-budsjettene kanskje savner merket. Videre lagde statsfinansene den bredere økonomien med ett til to år. Med lavkonjunkturen ikke opphørt til midten av 2009, er budsjettunderskuddet for 2010 og til og med 2011 ikke overraskende.

Kommunale standarder i horisonten?

Mens nyheten om budsjettunderskudd var forventet, oppdaget flere negative rapporter om helsen til det kommunale obligasjonsmarkedet, som kulminerte med et fremtredende New York hedgefond som krever omfattende kommunale mislighold. Vi tror at slike rapporter er sterkt overdrevne og ikke sannsynligvis representativ for hva som skjer i det kommunale markedet.

Siden 1. juli har cirka 1,7 milliarder dollar i kommunale obligasjoner misligholdt (ifølge de lokale regnskapsforvaltningsstyringsrådene) ut av en hel kommunal markedsstørrelse på rundt 1,2 milliarder dollar, og til en meget liten standard rate på 0,14%. Det tallet vil trolig øke, men det er viktig å merke seg at langt de fleste mislighold har skjedd fra lavt vurderte eller ikke-klassifiserte utstedere. Inntil videre har boligrelaterte emittenter standardstatistikk med en bred margin. Dette er ikke en overraskelse, og Florida har så langt vært vitne til fire ganger antall mislighold sammenlignet med neste nærmeste stat, California, basert på antall utstedere som misligholder. Dette er heller ikke en overraskelse. Hovedparten av disse standardene består av ikke-vurdert land sikrede finansieringsobligasjoner som var veldig spekulative i naturen til å begynne med. Standardinnskuddene i ratingkvalitets kommunale obligasjoner har hittil vært svært sjeldne.

I tillegg til de forsinkede konsekvensene for lokale økonomier, vil det være sannsynlig at et stort antall politiske spillproblemer vil holde budsjettoverskriftene negative. Støttepakken på 787 milliarder dollar omhandler omtrent en tredjedel av statsbudsjettunderskuddet. Størstedelen av resterende stimulusdollar vil bli utbetalt før utgangen av 2010, noe som betyr at statspolitikere sannsynligvis vil fremheve svakere finanser i et forsøk på å skaffe seg en ny runde av føderale midler til 2011. Statlige tjenestemenn vil sannsynligvis nevne de negative konsekvensene for lokale økonomier og sysselsetting, og dens relaterte innvirkning på nasjonaløkonomien, dersom ytterligere midler ikke mottas.

Pensjoner er et problem

I tillegg til budsjettproblemer har de siste negative rapportene nevnt forestående pensjonskostnader og rettskostnader som et annet tegn på ventende doom i det kommunale markedet. Mens pensjonsproblemene er absolutt verdt å se på, er disse langsiktige forpliktelser, og det som er viktigst å se på er om eller hvordan pensjonsforpliktelsen overstiger årlige gjeldstjenesterskostnader for å finansiere det fremtidige ansvaret. Vanligvis dersom en kommune faller bak og pensjonsforpliktelsen utvides, blir inntekter avledet fra infrastruktur og lokale tjenester for å finansiere pensjonsforpliktelser. Dette blir da mer et problem for lokal / regional økonomisk vekst i stedet for bondholder. Fortsatt lokale prosjekter og tjenester når arbeidstakerpensjon er truet, er politisk risikabelt og unngås derfor. Videre påvirkes pensjonene også av endringer i aktuarmessige forutsetninger, endring i arbeidsstyrkenes demografi og endringer i pensjonsretten. Å vurdere risiko fra pensjonsforpliktelser er derfor stadig skiftende, vanligvis en utsteder-etter-emittentsituasjon og langsiktig karakter.

Vi fortsetter å tro at det kommunale markedet vil forbli motstandsdyktig mot kredittutfordringer. Som Moody's fremhevet i en langsiktig studie utgjorde den kumulative 10-årige standardrenten blant de bedømte kommunale obligasjonene i investeringsgrader i gjennomsnitt bare 0,10% fra 1970 til 2006. Kommunale obligasjoner utstedt av byen New Orleans reflekterer svekkelsen av kommunen marked. Befolkningen i New Orleans falt med nesten 50% etter orkanen Katrina, men ingen New Orleans generalforpliktelse (GO) -forpliktelse misligholdt. Mange ble nedgradert til under investeringsklasse, men returnerte til status for investeringsklasse innen to år.

Vurder Inntekter eller GO Obligasjoner

Individuelle obligasjonsinvestorer som ønsker et annet nivå av sikkerhet, kan ønske å fokusere på viktige serviceinntekterobligasjoner i stedet for GO-obligasjoner. Obligasjoner sikret av viktige tjenester som kloakksystemer, tollveier, vannsystemer og kollektivtransportnettverk er mye mindre berørt, og noen ganger er det uhindret for utfordringene stats- og kommunalbudsjettene står overfor.For kommunale fondforvaltere vurderer våre anbefalte ledere aktivt kredittkvaliteten på alle sine beholdninger.

Vi avviser ikke kredittutfordringene staten og lokale myndigheter står overfor; Vi finner imidlertid rapporter om utbredte mislighold eller et kommunalt markedssammenbrudd så sterkt overdrevet. Vurdering nedgraderinger kan forventes i denne vanskelige perioden, men standardene er sannsynligvis sjeldne for høykvalitetsproblemer og håndterbare for segmentet med høy avkastning. Som et resultat finner vi høy avkastningskommuner fortsatt attraktiv gitt risikonivået. Vi tror at en dyktig high yield bond manager kan høste fordelene med høyere avkastning og dra nytte av en bedre økonomi mens du unngår standardinnstillinger. Stater har allerede tatt skritt for å takle finanspolitiske utfordringer med 41 kutte tjenester og 30 heve skatt. Disse trinnene er unappealing, men hjelper med å bære statene og lokale myndigheter gjennom tøffe tider til sysselsetting og økonomien går tilbake. Stater og kommuner har tidligere hatt stor fleksibilitet i å takle kredittutfordringer, og vi forventer at de skal gjøre det igjen.

VIKTIGE OPPLYSNINGER

  • Dette ble utarbeidet av LPL Financial. Meningene som ble uttrykt i dette materialet er kun for generell informasjon og er ikke ment å gi spesifikke råd eller anbefalinger til noen. For å finne ut hvilken investering (er) kan være hensiktsmessig for deg, ta kontakt med din finansrådgiver før du investerer. All ytelsesreferanse er historisk og er ingen garanti for fremtidige resultater. Alle indekser er ustyrte og kan ikke investeres direkte.
  • Statsobligasjoner og statsobligasjoner er garantert av den amerikanske regjeringen om rettidig betaling av hovedstol og renter og, hvis de holdes til forfall, gir en fast avkastning og fast hovedverdi. Verdien av fondandelene er imidlertid ikke garantert og vil variere.
  • Markedsverdien av bedriftsobligasjoner vil variere, og hvis obligasjonen selges før forfall, kan investorens avkastning avvike fra det annonserte avkastningen.
  • Obligasjoner er gjenstand for markeds- og renterisiko dersom de selges før forfall. Obligasjonsverdiene vil falle etter hvert som rentene stiger og er underlagt tilgjengelighet og prisendring. High yield / junk obligasjoner er ikke verdipapirer av investeringsgrad, medfører betydelige risikoer, og bør generelt være en del av den diversifiserte porteføljen av sofistikerte investorer.
  • Realkreditobligasjoner er gjenstand for kredittrisiko, standardrisiko, forutbetalingsrisiko som virker mye som samriskrisiko når du får hovedstolen tilbake før den oppgitte løpetiden, utvidelsesrisikoen, motsatt av forutbetalingsrisiko og renterisiko.
  • Kommunale obligasjoner er gjenstand for tilgjengelighet, pris og markeds- og renterisiko er solgt før forfall.
  • Obligasjonsverdiene vil falle som rentestigning. Renteinntekter kan være underlagt den alternative minimumsskatten.
  • Føderalt skattefri, men andre statlige og lokale skattede kan søke.

Skrive Inn Din Kommentar