Investere

Kommunale obligasjoner uskadte

Kommunale obligasjoner uskadte

Kommunalobligasjonsmarkedet ble uklart fra uro på finansmarkedene de siste to ukene. Til tross for en tilbaketrekking i aksjemarkedet og gyrating Treasuries var kommunale obligasjonspriser og avkastninger relativt stabile. Fra begynnelsen av mai svingte 10-årig avkastning på mellom 3,39% og 3,68%, gjennomsnittlig AAA-vurdert 10-årig kommunalt avkastning holdt i et smalt 3,14% til 3,20%, ifølge Moody's. Den steadyeddy-oppmålingen utvidet seg også til det kommunale høyavkastningsmarkedet, som utgjorde høy kvalitet kommunale obligasjoner måned-til-dato frem til 17. mai 2010, målt i Barclays Municipal Bond Index og Barclays Municipal High Yield Index. Utviklingen av kommunale høyavkastningsobligasjoner er i skarp kontrast til det skattepliktige høyrentemarkedet, noe som har underperformert statsobligasjoner, særlig i mai. To faktorer forklarer hvorfor kommunale obligasjonspriser holdt seg stabile i den siste markedstroen:

  • Det kommunale markedet har hatt egen tilbaketrekning fra midten av mars til begynnelsen av april. Skattesesongen er en tradisjonelt vanskelig periode for kommunale investorer som investorer selger obligasjoner til å betale skatt. En økning i obligasjonsforsyningen fra ny utstedelse og investor salg forårsaket høy kvalitet obligasjonspriser å avta. Som 15. april gikk og leverte moderert vesentlig, gjenvunnet det kommunale markedet sitt fundament. En håndterlig ny utstedelseskalender for å starte mai sammen med fortsatt sterk etterspørsel etter skattefri inntekt, bidro til å holde det kommunale markedet stabilt.
  • Moody's og Fitch rekalibrerte sine kommunale obligasjonsverdier. Mens vi vurderer tilbakekalibrering av rangeringer som resulterte i at tusenvis av kommunale obligasjoner hadde sine ratinger som ble rekalibrerte en til tre ganger høyere enn en sekundær faktor, økte det likevel aktiviteten til attraktiviteten til et bredere spekter av høyverdige obligasjonsinvestorer. Utfordringer i horisonten kan imidlertid forandre det lykkelige kommunale obligasjonsmarkedet. 30. juni er regnskapsårets slutt for de fleste stater, og det betyr at budsjett sesongen ligger rett rundt hjørnet. Prosessen med å balansere budsjettene vil sannsynligvis bli ledsaget av politisk krangling. Kommunal kreditt bekymringer forblir i forkant av nyhetsoverskrifter og enhver forsinkelse i å få budsjetter balansert eller økt politisk retorikk kan bare tjene til å øke negative overskrifter. En eskalering av kredittrisiko kan undergrave investor tillit og føre til svakere priser og høyere avkastning.

Forfallsobligasjoner på veien

Juni er også en av de største månedene for modne obligasjoner og markerer starten på innløsningsperioden juni-juli. Ny utstedelse øker vanligvis ettersom kommunene ruller over de fleste forfallsobligasjoner. Juli har typisk vært en av de bedre månedene for kommunalobligasjon, ettersom forsyningen avtar og investorer mer aktivt reinvesterer penger fra forfallende obligasjonsopptjening. I første halvdel av juni har imidlertid ofte vært svakhet da markedsdeltakere vurderer om investorinteressen er nok til å matche den nye obligasjonsforsyningen og måle riktig tidspunkt for å reinvestere.

Budsjettprosessen og starten på innløsningsperioden juni-juli kunne kombinere for en en-to slag for å slå ned kommunale obligasjonspriser. På den positive siden har nettoutgangen i statsobligasjoner, kombinert med relativt uendret, høy kvalitet kommunale obligasjonsrenter forbedret kommunale verdsettelser i forhold til statskassen. Jo høyere kommunale avkastning er i prosent av statskassen, desto mer attraktivt verdsatte kommuner er i forhold til statskassen og omvendt. Vi tror at de billigere verdsettelsene, om ikke umiddelbart reversert, ville fungere som en buffer for eventuelle kommunale svakheter i markedet.

Vi vil se svakhet som en mulighet til å vurdere kommunens obligasjonseksponering, da vi fortsatt er gunstige på langsiktige utsikter for det kommunale obligasjonsmarkedet. Først og fremst vil skattesatsene øke ved utgangen av 2010, uten at noen handlinger i Washington, med den øvre marginale skattekonsollen øker til 39,6% fra 35%. Dette medfører økt attraktivitet for skattefritatt inntekt. For det andre er den gunstige etterspørselsbalansen fortsatt i kraft ettersom Build America Bond (BAB) -programmet fortsetter å sippe bort utstedelse fra det tradisjonelle skattefritatte markedet og inn i det skattepliktige markedet. Gjennom utgangen av april var den årlige tradisjonelle skattefritakede utstedelsen 20% lavere i forhold til samme periode i 2009.

Hvor fryktelig er du?

Sist, men ikke minst, tror vi at kommunal kredittkvalitet frykt er enormt overvurdert. Budsjettdiskusjoner kan skape bekymringer om standardrisiko hvis budsjetter blir forsinket eller politikere øker trusselen om konkurs i et forsøk på å svinge meninger. Investorer bør være takknemlige for at 49 stater, i motsetning til land, må balansere budsjetter hvert år, og dermed redusere risikoen for at budsjettunderskuddet blir ukontrollert, som for eksempel i Hellas. Ta i California, for eksempel, plakatbarnet for statsbudsjettproblemer, hvis underskudd på 18 milliarder dollar de neste to årene er bare en prosent av statens bruttonasjonalprodukt (BNP - et mål for økonomisk produksjon). Kontrast det til Hellas, som har et budsjettunderskudd på 13% i forhold til BNP. I tillegg utgjør California utestående gjeld til rundt 4% av statens BNP sammenlignet med Hellas nåværende BNP-andel på 115%, som forventes å øke til rundt 145% av BNP.

Vi tror at budsjettprosessen vil føre til tøffe beslutninger og smertefulle kutt på tjenester, men ikke standard. Vi vil se svakhet som en mulighet til å vurdere høy kvalitet generelt forpliktelse (GO-skatt støttet) og viktige serviceinntekter obligasjoner.Standardene har vært svært sjeldne i disse sektorene, og vi tror at det fortsatt vil være tilfelle.

VIKTIGE OPPLYSNINGER

  • Meningene som ble uttrykt i dette materialet er kun for generell informasjon og er ikke ment å gi spesifikke råd eller anbefalinger til noen. For å finne ut hvilken investering (er) kan være hensiktsmessig for deg, ta kontakt med din finansrådgiver før du investerer. All ytelsesreferanse er historisk og er ingen garanti for fremtidige resultater. Alle indekser er ustyrte og kan ikke investeres direkte.
  • Statsobligasjoner og statsobligasjoner er garantert av den amerikanske regjeringen om rettidig betaling av hovedstol og renter og, hvis de holdes til forfall, gir en fast avkastning og fast hovedverdi. Verdien av fondandelene er imidlertid ikke garantert og vil variere.
  • Obligasjoner er gjenstand for markeds- og renterisiko dersom de selges før forfall. Obligasjonsverdiene vil falle etter hvert som rentene stiger, er avhengig av tilgjengelighet og prisendring.
  • Internasjonalt og fremvoksende markedsinvesteringer innebærer spesielle risikoer som valutasvingninger og politisk ustabilitet og kan ikke være egnet for alle investorer.
  • Kommunale Obligasjoner er underlagt tilgjengelighet, pris og markeds- og renterisiko er solgt før forfall. Obligasjonsverdiene vil falle som rentestigning. Renteinntekter kan være underlagt den alternative minimumsskatten. Føderalt skattefri, men andre statlige og lokale skattede kan søke.
  • Barclays kommunale obligasjonsindeks er en markedsvektvektet indeks av kommunale obligasjoner med investeringsklasse med løpetid på minst ett år. Alle indekser er ustyrt og inkluderer reinvestert utbytte. Man kan ikke investere direkte i en indeks. Tidligere resultater er ingen garanti for fremtidige resultater.
  • Barclays Capital High Yield Municipal Bond Index er en ubehandlet indeks bestående av obligasjoner som ikke er investeringsklasse, ikke vurdert eller vurdert under Ba1 av Moody's Investors Service med en gjenværende løpetid på minst ett år.
  • Utstedelsen av Build America Bonds (BAB) begynte i april 2009. De ble autorisert av ARRAs økonomiske stimulans fra 2009 og kan utstedes for kvalifiserende infrastrukturprosjekter. De er skattepliktige kommunale obligasjoner og betraktes som en kategori av obligasjoner.

Skrive Inn Din Kommentar