Kommunale obligasjoner Ny utgave Mirage

Samlet utstedelse av nye kommunale obligasjoner kan sette rekord i 2010, men den virkelige historien for investorer er sammensetningen av ny obligasjonsutstedelse. Wall Street-prognosene spenner fra 415 milliarder til 450 milliarder dollar i ny utstedelse av kommunale obligasjoner for 2010, med de fleste prognoser som er gruppert mot den øvre enden av dette området.

Ny kommuneutstedelse utstedes i 2010 derfor en mulighet til å bryte 2007-nyemisjonen på 435 milliarder dollar. Forsyning er en av de viktigste driverne for kommunalobligasjon og håndterbar forsyning bidro til å gi god ytelse i 2009.

Hva er problemet?

Utstedelse av nye obligasjoner er viktig fordi det kan ha en merkbar innvirkning på dynamikken på etterspørsel og etterspørsel som påvirker obligasjonspris og avkastning. Ny utstedelse er viktigere i obligasjonsmarkedet, i forhold til aksjemarkedene, siden obligasjoner har forfallstidspunkt og ny utstedelse er en mer konstant faktor i markedet. Videre er obligasjoner (med få unntak) ikke notert på børser og handel er over-the-counter, noe som gjør det mer følsomt for variasjoner i tilbud og etterspørsel.

Men det som er viktig for de fleste kommunale obligasjonsinvestorer er dollarbeløpet av tradisjonell skattefri utstedelse. Før 2009 utgjorde skattepliktige kommunale obligasjoner utstedt 5% av den totale utstedelsen av statsobligasjoner. I 2009 utgjorde skattepliktige statsobligasjonsutstedelser 20% av all utstedelse av statsobligasjoner takket være Build America Bond (BAB) -programmet. BAB utstedelse kan overstige $ 100 milliarder i 2010 og kan nå så mye som $ 140 milliarder ifølge noen estimater. Subtrahering $ 100 til $ 140 milliarder fra $ 450 milliarder høyest estimat for 2010 samlet kommunalt utstedelse forlater en $ 310 milliarder til $ 350 milliarder rekkevidde for tradisjonelle skattefri utstedelse. Dette nivået er omtrent på linje med $ 325 milliarder i 2009 skattefri utstedelse. Hvis skattefritaket utstedelse når 350 milliarder dollar i 2010, vil det fortsatt være det laveste nivået siden 2004.

Derfor forventes det tradisjonelle skattefritatte obligasjonsmarkedet å se lite, om noen, vekst i 2010 på et tidspunkt da etterspørselen forventes å forbli høy. En rekke stater har allerede økt skattesatsene for 2010, med større sannsynlighet for å følge. På nasjonalt nivå er toppskattesatsen satt tilbake til 39,6% fra den nåværende 35% ved utgangen av 2010. I tillegg gjenspeiler demografien en voksende investor base for skattefri inntekt.

Bygg American Bond Program

BAB-programmet forventes å bli utvidet utover det nåværende utløpet av utgangen av 2010, men ytterligere utvidelse av BAB-programmet kan resultere i enda færre skattefrie obligasjoner. Lovgivere bestemmer for tiden om å tillate BAB ny utstedelse bli brukt til å refinansiere eksisterende skattefrie obligasjoner. Skulle en slik bestemmelse bli lagt til, kan BAB-utstedelsen øke ytterligere og redusere tilbudet av tradisjonelle skattefrie obligasjoner ytterligere.

BAB-obligasjonsutstedelse har blitt godt mottatt i markedet. BAB tilbyr noe høyere avkastning enn sammenlignbare bedriftsobligasjoner. Selv om avkastningsforskjellen ikke er så bred som da BABs opprinnelig ble lansert i april 2009, er differansen fortsatt attraktiv for skattepliktige obligasjonsinvestorer, spesielt utenlandske kjøpere, som ønsker å diversifisere eksisterende selskapsobligasjoner.

BAB-utstedelse har større innvirkning på den langsiktige delen av kommunemarkedet. BAB er utstedt for infrastruktur og andre langsiktige prosjekter som krever lengre forfall obligasjoner. I tillegg, siden langsiktige kommunale obligasjoner, i stedet for kortsiktige obligasjoner, blir mer billig verdsatt til Treasuries, er langsiktig BAB-utstedelse mer økonomisk fordelaktig for stater og kommuner. Omtrent 95% av BAB har en løpetid på 10 år eller mer. Som følge av dette vil innvirkningseffekter, eller mangel på det, i større grad påvirke langsiktige kommunale obligasjoner. Dette er en annen grunn til at vi fortsetter å favorisere mellomstore og langsiktige forfall kommunale obligasjoner. Som nevnt i vår 2010 Outlook, er BAB-utstedelsesdynamikken en viktig årsak til at vi tror at langsiktige kommuner skal vise seg motstandsdyktige mot utsiktene til stigende renter.

Ny utstedelse er av særlig betydning på det kommunale obligasjonsmarkedet, da det er mer følsomt for endringer i etterspørselsdynamikken i forhold til det skattepliktige markedet. Individuelle investorer, enten direkte via individuelle obligasjoner eller indirekte via fond, består av det store flertallet av markedet. Hvis ny kommunal utstedelse fører til en plutselig økning i tilbudet på et tidspunkt hvor den enkelte investores etterspørsel er relativt svak, kan lavere obligasjonspriser og høyere avkastning følge. Omvendt, når etterspørselen er fast og ny utstedelse er relativt lett eller ikke-eksisterende, kan obligasjonsprisene stige som et resultat.

Hva om skattepliktige obligasjoner?

Det skattepliktige markedet, derimot, domineres av institusjonelle investorer som har fullmakt til å være fullt investerte og holde seg nær målrettede investeringsstandarder. Institusjonelle investorer har en tendens til å være mer bredt diversifisert og gjeninvesterer forfaller obligasjonslån i nye obligasjoner. Dette skaper en mer jevn etterspørsel, uavhengig av forholdene, og gjør det skattepliktige markedet mindre følsomt for individuelle investorer hvis kjøperinteresser er mye påvirket av rentenivået i stedet for en bestemt referanse eller tildeling.

Denne dynamikken er en viktig årsak til at det kommunale markedet historisk har vist seg å være mindre følsomt for stigende renter. Omvendt har det kommunale markedet ofte forsinket bevegelsen i statsobligasjoner når rentene faller.

Som nyttår begynner, vil kommunale obligasjonsinvestorer se overskrifter for et potensielt rekordår for utstedelse av kommunale obligasjoner.Utstedelsen av tradisjonelle skattefrie obligasjoner vil imidlertid være nær de laveste nivåene de siste flere årene. Redusert skattefri obligasjonsforsyning som følge av BAB-utstedelse og potensiell ekspansjon, kombinert med stigende skattesatser og en voksende investorbase, indikerer at den gunstige balansen mellom tilbud og etterspørsel som gavne kommunale obligasjoner i 2009 vil fortsette i 2010. Vi fortsetter å favorisere mellomliggende og langsiktige kommunale obligasjoner hvor verdsettelser og tilbudsprosesser gir en gunstigere bakgrunn.

VIKTIGE OPPLYSNINGER

• Dette ble utarbeidet av LPL Financial. Meningene som ble uttrykt i dette materialet er kun for generell informasjon og er ikke ment å gi spesifikke råd eller anbefalinger til noen. For å finne ut hvilken investering (er) kan være hensiktsmessig for deg, ta kontakt med din finansrådgiver før du investerer. All ytelsesreferanse er historisk og er ingen garanti for fremtidige resultater. Alle indekser er ustyrte og kan ikke investeres direkte.
• Statsobligasjoner og statsobligasjoner er garantert av den amerikanske regjeringen om rettidig betaling av hovedstol og renter og, hvis de holdes til forfall, gir en fast avkastning og fast hovedverdi. Verdien av fondandelene er imidlertid ikke garantert og vil variere.
• Markedsverdien av bedriftsobligasjoner vil variere, og hvis obligasjonen selges før forfall, kan investorens avkastning avvike fra det annonserte avkastningen.
• Obligasjoner er gjenstand for markeds- og renterisiko dersom de selges før forfall. Obligasjonsverdiene vil avta som interesse
• priser stiger og er underlagt tilgjengelighet og prisendring.
• High yield / junk obligasjoner er ikke verdipapirer av investeringsgrad, medfører betydelige risikoer, og bør generelt være en del av den diversifiserte porteføljen av sofistikerte investorer.
• Internasjonale og fremvoksende markeder investerer innebærer spesielle risikoer som valutasvingninger og politisk ustabilitet og kan ikke være egnet for alle investorer.
• Aksjeinvestering innebærer risiko inkludert tap av hovedstol.
• Investering i verdipapirfond innebærer risiko, inkludert mulig tap av hovedstol. Investeringer i spesialiserte bransjer har ytterligere risikoer, som er skissert i prospektet.