Fusjon Arbitrage: Hvordan det fungerer (og et eksempel)

Fusjon arbitrage ble først perfeksjonert av Benjamin Graham, en av verdens første og mest vellykkede "value" investorer. Selv om Ben Graham brukte fusjonsarbitrage tidlig på 1900-tallet, er det fortsatt plass til å tjene penger på denne strategien i dag.

Fusjon arbitrage er en måte å generere inntekter på lavrisiko fusjoner. Når et selskap samtykker i å kjøpe et annet selskap på det offentlige markedet, fortsetter det overtagende selskapet og det overtagne selskapet å handle til fusjonen er fullført. Det overtagne selskapet har en tendens til å handle til en rabatt til anskaffelseskursen, noe som reflekterer risikoen for at avtalen ikke går gjennom, og tidsverdien av penger mellom kunngjøringen av oppkjøpet og gjennomføringen.

Fusjon Arbitrage Med Dell

Jeg skrev tidligere om Micheal Dells bud på Dell Inc. (DELL), en av de mest kontroversielle private tilbudene i nyere minne.

Micheal Dell og en rekke Dell-innsidere tilbød seg å kjøpe alle aksjene i Dell de ikke eier til en pris på $ 13,65 per aksje. Dell handler for tiden for $ 13,43, eller en $ .22 rabatt til den private prisen.

Investorer som kjøper Dell aksjer i dag og holder for en $ 13,65 privatkurs, ville tjene 1,6% på investeringen i løpet av seks måneder, eller om lag 3,2% på årsbasis, noe som er veldig bra i et lavrente miljø. Amerikanske statsobligasjoner vil sørge for en 0,05% avkastning (0,09% per år) i samme 6-måneders periode.

Større oppside og nedside

Investorer har hovedsakelig priset Dell som om den private avtalen går gjennom. Hvis det går gjennom på $ 13,65 per aksje, er maksimal oppside 1,6%.

Det er imidlertid to andre mulige utfall:

• Dell er ikke tatt privat - I dette tilfellet kan Dells aksje synke betydelig fra dagens 13,65 dollar per aksjekurs.
• Dell får et bedre bud - Carl Icahn har foreslått et bedre bud enn budet fra Micheal Dell, hvor aksjonærene vil få et spesialutbytte på $ 12, samt aksjer i "new Dell", som Icahn estimater vil handle for $ 2 til $ 5 per aksje.

Et bedre bud er kickeren som gir hjemlønne vinnere i fusjonsarbitrage. Anta at Micheal Dells bud er kastet ut for Icahns tilbud. Investorer mottar $ 12 i utbytte og holder på aksjer som handler for $ 3,50 per aksje. Denne fusjonsarbitragen vil være betydelig mer lønnsom - investorer mottar $ 15,50 for deres $ 13,43 investering. Netto gevinsten er 15,4% på mindre enn ett år!

Tjene penger i fusjonsarbitrage

Fusjon arbitrage blir mer lønnsomt jo mindre selskapet, fordi små selskaper ikke er sett av større institusjoner på grunn av mangel på likviditet. Jeg så på en fusjon mellom Continucare Corp (CNU) og Metropolitan Health Networks (MDF) - to sub-$ 300 millioner selskaper på den tiden - der det var en konsekvent 5% spredning mellom dagens aksjekurs og anskaffelseskurs for flere handelsdager. Investorer som spilte fusjonsarbitrage i denne handel tjente så mye som 20% årlig på transaksjonen!

Arbitrage større bedrifter kan være like lønnsomme når et bedre bud kommer gjennom. Akkurat nå, arbitragere er glade for å ta en potensiell 1,6% fra Dell bør Micheal Dell stjele selskapet til en pris som mange har oppgitt å være for lav. Hvis Micheal Dell blir avvist for Icahn, kan avkastningen være uhyggelig - mer enn 15% på mindre enn ett år på et relativt lavrisikospill.

Det er fusjonsarbitrage i et nøtteskall.

Har du noen gang deltatt i arbitrage?