Som priser våren tilbake, er en svak sommer for aksjer fremover?

Statsobligasjonsrenter har gått kraftig høyere i 2009, selv om de forblir på historisk lave nivåer. Etter å ha nådd et nivå på 2,05% den 30. desember 2008, steg avkastningen på 10-års statsobligasjon til en høy på 3,74% i forrige uke, og reverserte nedgangen i avkastningene som skjedde i fjerde kvartal. Prisen på 10-års T-notat, som beveger seg i motsatt retning av avkastningen, har gått ned, noe som resulterer i om lag 25% tap i samme periode. Sent i fjor anbefalte vi å unngå Treasuries og skrev om en utviklende boble i dem som investorer søkte trygghet fra finanskrisen. Nå som retningen på statsrenten har tydelig vendt, hva betyr oppgangen i finansdepartementet betydelige for økonomien og markedene?

Tid til å bli helbredet

Helbredingsprosessen pågår i USA er drevet delvis av lave renter som bidrar til lave boliglånsrenter, lave kapitalkostnader for bedrifter, og den lave kostnaden for statsgjeld brukes til å finansiere stimulerende politikkaksjoner. Heldigvis har boliglånsrentene og selskapsobligasjonsrenten ikke steget betydelig; Kredittkredittene har inngått kontrakt, slik at disse viktige prisene forblir stort sett uendrede. Faktisk er Baa-vurdert bedriftsobligasjonsrenter omtrent det samme som de var den 30. desember 2008 da statsobligasjonsrenter var lave, og gjennomsnittskursen på en konvensjonell 30-årig fast rente boliglån forblir på rundt 5%. Stigende renter er vanlige nær slutten av nedgangstider, som faktisk skjedde med hver av de fem siste tilbakeslagene. Som du ser størrelsen på frekvensen, hopper det ofte på lengden og alvorlighetsgraden av lavkonjunkturen. Den største økningen var i 1983 etter back-to-back resesjonene og inflasjonsspiralen i slutten av 1970-tallet og tidlig på 1980-tallet. Stigningen i prisene er vanligvis et tegn på at markeder begynner å forventer at resesjonen kommer til en slutt, og det er på vei igjen å gå tilbake til veksten.

The Big Bounce

Sprøyten i utbyttene i år har vært større enn gjennomsnittet. Men med tanke på alvorlighetsgraden av lavkonjunkturen og det faktum at prisene falt til bare 2%, er den sterke økningen ikke overraskende. Basert på banen for tidligere avkastningsforsøk, når etter 90 handelsdager, har avkastningsprøven vanligvis toppet, den nåværende episoden kan nå løpe sin kurs. Figur 2 viser den nåværende sprettingen i avkastning på 10-års T-notatet siden den lave 30. desember 2008 i forhold til den gjennomsnittlige sprettingen av de foregående periodene. I løpet av de siste 20 dagene har utbyttet brutt seg bort fra gjennomsnittet til totalt en økning på ca 170 basispunkter siden lavt, sammenlignet med gjennomsnittet på rundt 100 bps ved dette punktet.

I gjennomsnitt har aksjene lagt ut små gevinster i løpet av turen i utbyttet. Den gjennomsnittlige ytelsen til S & P 500 sammen med endringen i utbyttet på 10-års T-notatet i løpet av de siste fem rundene. Returnerer gjennomsnittet bare noen få prosentpoeng i løpet av de 90 dagene som følger etter lavt utbytte. Retur var beskjeden i alle tilfeller.

Sporingen i avkastning siden 30. desember 2008 har falt sammen med et bredt spekter for aksjemarkedet, men S & P 500 har lagt opp en netto gevinst som ligner på det historiske gjennomsnittet for dette punktet i studiet. S & P 500 falt 25% i løpet av de to månedene som fulgte lavpunktet i utbytte, etterfulgt av en oppgang som har resultert i en beskjeden gevinst siden lavpunktet i utbyttet.

Vil det stige?

Mens oppgangen i statskassen gir en normal og sunn del av helbredelsesprosessen i økonomien og markedene, kan en ytterligere økning i 10-års T-note-utbyttet over 4% i sommer virke som en negativ faktor. Den beskjedne avkastningen for aksjer under tilsvarende avkastningsposter i det siste forteller det faktum at sprettingen i avkastning ikke bare signaliserer bedre økonomiske utsikter - hvis det var sanne aksjer ville ha lagt opp kraftigere gevinster. Stigende avkastning gir mindre stimulans for økonomien, og kan reflektere effekten av økningen i budsjettunderskuddet etter hvert som skatteinntektene faller mens statens utgifter stiger. Over 3,7% på den 10-årige T-notatet ser ut til å være det intervallet hvor boliglåns- og selskapsobligasjonsrenter begynte å stige i takt med Treasuries, som veier ytelse for både obligasjoner og aksjer. Frykt for at utbyttet kan fortsette å øke oppover, kan holde et lokk på aksjemarkedet.

VIKTIGE OPPLYSNINGER

• Meningene som ble uttrykt i dette materialet er kun for generell informasjon og er ikke ment å gi spesifikke råd eller anbefalinger til noen. For å finne ut hvilken investering (er) kan være hensiktsmessig for deg, ta kontakt med din finansrådgiver før du investerer. All ytelsesreferanse er historisk og er ingen garanti for fremtidige resultater. Alle indekser er ustyrte og kan ikke investeres direkte.
• Investering i internasjonale og fremvoksende markeder kan medføre ytterligere risikoer som valutasvingninger og politisk ustabilitet. Investering i småkapitalbeholdninger inkluderer spesifikke risikoer som større volatilitet og potensielt mindre likviditet. Stockinvestering innebærer risiko inkludert tap av hovedstol. Tidligere resultater er ikke en garanti for fremtidige resultater. Investering i alternative investeringer kan ikke være egnet for alle investorer og innebære spesielle risikoer som risiko forbundet med å utnytte investeringen, potensielle ugunstige markedskrefter, regulatoriske endringer, potensiell likviditet. Det er ingen garanti for at investeringsmålet vil bli oppnådd. Småkapitalbeholdninger kan være utsatt for høyere grad av risiko enn mer etablerte selskapers verdipapirer. Illikviditeten til småkapitalmarkedet kan påvirke verdien av disse investeringene negativt.
• Alternative investeringsfondsstrategier er utsatt for økt risiko på grunn av bruk av derivater og / eller futures.