Investere

Er løp i høyavkastningsobligasjoner over?

Er løp i høyavkastningsobligasjoner over?

Høyavkastningsobligasjoner har overgått igjen i oktober, og legger til imponerende årlige gevinster, målt ved Barclays High Yield Bond Index. Styrken i markedet har ført til at rekordprestasjon og øyehoppende totalavkastning fører til at investorer logisk spørsmålet: "Er det over?" Vi tror ikke at det er over da verdsettelser fortsatt ser attraktive ut og grunnleggende data fortsetter å bli bedre. Data om uten tvil den viktigste faktoren, standard, tyder på at det gunstige bakteppet vil fortsette for høyrentemarkedet.

Når du vurderer markedet for høy avkastning, er standarddata den viktigste grunnleggende driveren. Både store ratingbyråer, Moody's og S & P, sporer mislighold blant selskaper vurdert under investeringsklasse og publiserer fondene sine månedlig. Ikke bare sporer de nåværende og tidligere standardinnstillinger, men hvert firma rapporterer sine forventninger til fremtidige mislighold. Mens standardnivået er høyt nå, 12% ifølge Moody's, er det en løpende sum de siste 12 månedene, og derfor et bakoverrettet mål. Selv innenfor denne tilbakekallende måten er det grunn til optimisme som antall
Selskapene misligholdt til 50 i tredje kvartal ned fra 83 i andre kvartal og 89 i første kvartal.

Vurderingsbyråene publiserer imidlertid standardprognoser, og disse er av større betydning for fremadrettede markeder. I forrige uke var S & P-prognosen at standardkursen skulle falle til 6,9% innen september 2010, en kraftig reduksjon i forhold til deres tidligere forventning på 13,9%. Nyheten ga markedet for høy avkastning en heis. S & P's prognose er nå mer i tråd med Moody's, som allerede hadde forventet en nedgang i standardrenten til 4,5% innen september 2010. S & P-prognosen er i tråd med andre Wall Street-analytikere som krever en nedgang i mislighold til 4,5% til 5,5% i de kommende 9-12 måneder.

Standard pass opp

Standardfrekvensen er kanskje nøkkeldriveren av høyverdig obligasjonsvurdering, og dermed er det viktig. Høyere mislighold vil føre til at investorene krever lavere pris / høyere avkastning for å kompensere for tap på mislighold. Jo høyere forventning om standardinnstillinger, de billigere (eller lavere) høyavkastningsobligasjonene er priset og omvendt. Historisk er den gjennomsnittlige avkastningsfordelen for høy avkastning over Treasuries, eller spread, høyt korrelert med standardfrekvensen.

Med tanke på det stramme forholdet, fortsetter en fortsatt nedgang i standardrenten godt for høyrentemarkedet, og foreslår at det fortsatt er plass til ytterligere avkastningspraksis. For eksempel, hvis standardene faller til 4,5% til 6,0%, kan utbyttespredningene bli 6,0% til 6,5%, basert på det historiske forholdet mellom standardverdier og avkastningsspredninger, ned fra et nåværende nivå på 7,7%. Utsiktene til ytterligere avkastningsspredning er spesielt viktig gitt den forbedringen som allerede har skjedd i andre segmenter av obligasjonsmarkedet. Med andre ord gir ytterligere nedgang i standardrenten en bakvind for high yield-obligasjoner og bidrar til å generere ekstra avkastning.

High yield markedet tilbyr også høyere avkastning, noe som blir stadig viktigere. Avkastning på statsobligasjoner og realkreditobligasjoner (MBS) er ved eller nær historiske nedturer. Investeringsgraden for selskapsobligasjoner er på de laveste nivåene de siste fire årene. Etter hvert som forbedringsraten for mange rentesektorer forsinker, vil renteinntekter spille en mye større rolle i å drive fremdriften fremover. Gjennomsnittlig avkastning på obligasjoner med høy avkastning er 10,0%, litt under det langsiktige gjennomsnittet på 11%, men godt over 2004 på 6,7%.

Utbytter er attraktive

Det attraktive avkastningen bør fortsette å tiltrekke etterspørselen fra investorer. Den gjennomsnittlige høyavkastningsobligasjonen har fremdeles en stor avkastningsfordel for pengemarkedsinvesteringer. Nåværende avkastningsfordel er nede, men over 2002-toppen, som var en annen hensiktsmessig tid til å kjøpe høyt avkastning. Sektoren har hatt fordel av investorer som slår ut av kontanter og med over 3 milliarder dollar fortsatt sitter i pengemarkedsinstrumenter, vil trolig fortsette å gjøre det. Mens vi fortsatt er gunstige på markedet for høy avkastning, er det fortsatt risiko for å vurdere. År til dato har ny utstedelse utgjort 133 milliarder dollar, mer enn dobbelt så stor som 53 milliarder i 2008 ifølge Bloomberg. Et jevnt fungerende nyemissionsmarked har vært en sentral faktor for å kjøre standardkursen lavere. Mange selskaper har vært i stand til å refinansiere gjeldsforpliktelser og lavere rentekostnader eller omstrukturere langsiktige forfall. Skulle nyemissionsmarkedet falle og selskaper ikke kan utstede ny gjeld eller refinansiere eksisterende gjeld, vil standardrisikoen øke. En dobbeltdemping, nedgangen vil også være en risiko, men vi regner med at økonomien fortsetter å ekspandere i et beskjedent tempo. Økonomisk vekst, selv i et beskjedent tempo, bør gi gunstig
bakteppe for high yield utstedere.

Mangler en kraftig nedgang i økonomisk aktivitet (som vi ikke forventer) eller en rask reversering i standardforventningene, og vi forventer å fortsette å holde obligasjoner med høy avkastning godt inn i 2010. Skulle gi avkastning av kontrakt til et nivå som fullt ut reflekterte nedgangen i mislighold vi ville vurdere å gå ut av markedet for høy avkastning. Alternativt, hvis høykvalitetsobligasjonsrenter økte vesentlig for å gi attraktive avkastningsmuligheter, kan vi også vurdere å bytte ut høyavkastningsobligasjoner. Vi forventer ikke noen tilstand, men disse er skiltene vi ser på.

Så mens høykapitalmarkedet har hatt en imponerende løp i 2009, tror vi at fundamentene oppveier risikoen og gir gode resultater for ytterligere positiv avkastning.For å være sikker skal 2009-totalavkastningen ses i sammenheng med en ekstremt deprimert 2008. Vi tror at hovedparten av gevinsten er bak oss, og de nå høyere verdivurderingene tyder på at tempoet i ytelsen vil sakte.

Vi ser fortsatt sektoren som den mest attraktive i renter. I en verden med lavere avkastning og høyere verdsettelser tilbyr høyrentebondene fortsatt attraktive verdivurderinger og avkastninger. Kjøringen er ikke over for høyavkastningsobligasjoner.

VIKTIGE OPPLYSNINGER

  • Denne rapporten ble utarbeidet av LPL Financial. Meningene som ble uttrykt i dette materialet er kun for generell informasjon og er ikke ment å gi spesifikke råd eller anbefalinger til noen. For å finne ut hvilken investering (er) kan være hensiktsmessig for deg, ta kontakt med din finansrådgiver før du investerer. All ytelsesreferanse er historisk og er ingen garanti for fremtidige resultater. Alle indekser er ustyrte og kan ikke investeres direkte.
  • Statsobligasjoner og statsobligasjoner er garantert av den amerikanske regjeringen om rettidig betaling av hovedstol og renter og, hvis de holdes til forfall, gir en fast avkastning og fast hovedverdi. Verdien av fondandelene er imidlertid ikke garantert og vil variere.
  • Markedsverdien av bedriftsobligasjoner vil variere, og hvis obligasjonen selges før forfall, kan investorens avkastning avvike fra det annonserte avkastningen.
  • Obligasjoner er gjenstand for markeds- og renterisiko dersom de selges før forfall. Obligasjonsverdiene vil falle etter hvert som rentene stiger og er underlagt tilgjengelighet og prisendring.
  • High yield / junk obligasjoner er ikke verdipapirer av investeringsgrad, medfører betydelige risikoer, og bør generelt være en del av den diversifiserte porteføljen av sofistikerte investorer.

Skrive Inn Din Kommentar