Investere

Fremtiden for Fannie Mae og Freddie Mac Bonds

Fremtiden for Fannie Mae og Freddie Mac Bonds

Fortsatt et tema fra forrige ukens Bond Market Perspectives, denne uken tar vi en nærmere titt på Fannie Mae og Freddie Mac, de to største regjeringens sponsede bedrifter (GSE), ett år etter at de ble plassert i konservatorium under statskassen. Både Fannie Mae og Freddie Mac var kjernen i kredittkrisen, og deres obligasjoner, inkludert Agency Debt and Mortgage-Backed Securities (MBS), utgjør om lag 40% av obligasjonene i det brede Barclays Capital US Aggregate Bond Index. Til tross for sin betydelige tilstedeværelse på obligasjonsmarkedet, er det lite om noen klarhet om fremtiden til Fannie Mae og Freddie Mac. For et år siden virket alternativene relativt enkle: opprettholde dem som nasjonaliserte enheter, ta en ren pause med regjeringen for å starte dem som private selskaper, eller gi foreløpig støtte og returnere dem til GSE-skjemaet før krisen.

Begrensede diskusjoner om sommeren tyder på at noen reformer av GSE er langt unna. Først og fremst har Obama-administrasjonen forsinket å se på fremtiden til Fannie Mae og Freddie Mac til tidlig neste år. På kort sikt er helsevesenet en topp prioritet for president og lovgivere. Hvis og når helsevesenet er løst, synes administrasjonen å være mer opptatt av å fokusere på annen lovgivning som utvidet regulering av finansielle firmaer, reformert regulering av finansmarkeder og utvidede forbruker- og investorbeskyttelseslover. Hver eneste, ikke si alle, er en tøff oppgave, og vi ville ikke bli overrasket over å se GSE-reformen på nytt frem til 2010.

Løsninger for Fannie Mae og Freddie Mac

Bortsett fra forsinkelse, har potensielle løsninger for Fannie Mae og Freddie Mac vokst seg mer komplisert sammenlignet med det første tre-scenarierutfallet som er skissert ovenfor. I tillegg har en god bank / dårlig bankstruktur under regjeringen og en verktøystruktur blitt diskutert. I likhet med det som ble diskutert for de store bankene, kunne en god bank / dårlig bankstruktur potensielt dele Fannie Mae og Freddie Mac i to separate enheter, men la den "gode" delen fortsette i sin nåværende kapasitet. En verktøystruktur kunne ta noen av flere former. En samarbeidsstruktur der GSE-aksjene deler kredittrisiko med kredittforsikringsselskaper, vil gi underwriters større incentiver til å overvåke søkerens kredittverdighet. En annen form kan innebære GSE-er som delvise garantier, eller garantister for siste utvei, utsette investorer for en begrenset kredittrisiko før statlig støtte gikk inn.

Markedsimplikasjoner har også komplisert banen for potensielle løsninger. Boliglån er bundet og så solgt til investorer som obligasjoner, og forstyrrelser på obligasjonsmarkedet må minimeres. Enhver løsning må begrense forstyrrelser i obligasjonsmarkedene, særlig med Fed-kjøp som nå er utløpt i slutten av dette året. Ifølge Fed-data utgjorde GSE-ene 73% av alle boliglånsoppretting i 1Q09. Deres betydning for boliglånsmarkedet kan ikke undervurderes, og løsninger må innebære både eiersiden og potensiell markedsvirkning.

På grunn av den høypolitiserte karakteren av diskusjoner, er den fremtidige formen for GSE-ene ukjent. For å redusere ineffektiviteten ønsker regjeringen å begrense støtten, men markedet er ikke klar til å støtte en helt privat enhet. Vi tror at en kooperativ type struktur er mest sannsynlig og potensielt best mulig løsning for alle involverte parter.

Se til fremtiden

Fremtiden for Fannie Mae og Freddie Mac vil meget sannsynlig kreve en slags lovgivningsstøtte. Fannie Maes beste år fra et nettoinntektsperspektiv var 2003, da det ga en nettoinntekt på 8 milliarder dollar. Siden Fannie Mae betaler 10% på egenkapitalen, som i dag utgjør 45,9 milliarder dollar, gir årlig utbetalinger (4,59 milliarder kroner) til statskassen en høy forhindring for Fannie Mae å rydde for å lykkes som privat selskap selv i gode tider. Selv om nettoinnskudd på 14,8 milliarder kroner i 2. kvartal var en merkbar forbedring fra nettofortapet på 23,2 milliarder dollar i 1. kvartal, har Fannie Mae en lang vei å gå før det blir lønnsomt igjen snart. Freddie Mac står overfor en lignende situasjon.

Til tross for den fremtidige usikkerheten og de dårlige økonomiske resultatene har GSE-gjelden hatt nytte av Fed-kjøp og Treasury-backing, som det fremgår av smalere rentespredninger. For å være sikker, tiltok billige verdsettelser først investorer til GSE-gjeld i desember i fjor, og Fed kjøpte ga en kraftig bakvind. Smalere rentespørsler gjorde det mulig for både byråer og MBS-obligasjoner å utnytte Treasuries i 2009.

Vi ser frem til, at usikkerheten over fremtiden til Fannie Mae og Freddie Mac tyder på at begge GSE-ene vil forbli under statskassenes paraply lenger enn det som forventet. Denne visningen antyder også at ingen av dem vil fortsette å betale utbytte på foretrukne verdipapirer når som helst. Kredittstøtten fra statskassen er imidlertid positiv for obligasjonseierne. Slutten på Fed-kjøp ved utgangen av dette året kan føre til svakhet i både byråobligasjoner og MBS. Men byråobligasjoner og MBS står ikke overfor forsyningsfloden som forekommer i finansmarkedet. Vi vil se en svakhet så beskjeden som toppkvalitetskvalitet og gunstigere tilbuds- og etterspørseldynamikk vil trolig holde avkastningsspreadene nær historisk stramme nivåer. Så lenge Treasury støtter Fannie Mae og Freddie Mac, er deres byråobligasjoner og MBS fortsatt et levedyktig alternativ for investorer som søker toppkvalitetsobligasjoner.

VIKTIGE OPPLYSNINGER

  • Meningene som ble uttrykt i dette materialet er kun for generell informasjon og er ikke ment å gi spesifikke råd eller anbefalinger til noen. For å finne ut hvilken investering (er) kan være hensiktsmessig for deg, ta kontakt med din finansrådgiver før du investerer. All ytelsesreferanse er historisk og er ingen garanti for fremtidige resultater. Alle indekser er ustyrte og kan ikke investeres direkte.
  • Verken LPL Financial eller noen av dets tilknyttede selskaper gjør et marked i investeringen som diskuteres heller ikke LPL Financial eller dets tilknyttede selskaper eller dets offiserer har en finansiell interesse i noen verdipapirer i utstederen hvis investering er anbefalt, hverken LPL Financial eller dets tilknyttede selskaper har klart eller medforvalter et offentlig tilbud av verdipapirer i utstederen de siste 12 månedene.
  • Statsobligasjoner og statsobligasjoner er garantert av den amerikanske regjeringen om rettidig betaling av hovedstol og renter og, hvis de holdes til forfall, gir en fast avkastning og fast hovedverdi. Verdien av fondandelene er imidlertid ikke garantert og vil variere.
  • Markedsverdien av bedriftsobligasjoner vil variere, og hvis obligasjonen selges før forfall, kan investorens avkastning avvike fra det annonserte avkastningen.
  • Obligasjoner er gjenstand for markeds- og renterisiko dersom de selges før forfall. Obligasjonsverdiene vil falle etter hvert som rentene stiger og er underlagt tilgjengelighet og prisendring.
  • Realkreditobligasjoner er gjenstand for kredittrisiko, standardrisiko, forutbetalingsrisiko som virker mye som samriskrisiko når du får din rektor tilbake før den oppgitte løpetiden, utvidelsesrisikoen, motsatt av forutbetalingsrisiko og renterisiko.
  • Denne Barclays Capital US Aggregate Bond Index representerer verdipapirer som er SEC-registrerte, skattepliktig og dollar denominert. Indeksen dekker det amerikanske obligasjonsmarkedet for fast rente med fast rente, med indekskomponenter for statlige og bedriftsmessige verdipapirer, pantebrevsgarantier og verdipapirer med verdipapirer. GNMAs er garantert av den amerikanske regjeringen om rettidig hovedstol og renter, men denne garantien gjelder ikke for avkastningen, og beskytter heller ikke mot tap av realkapital dersom obligasjonene selges før betalingen av alle underliggende boliglån.

Skrive Inn Din Kommentar