Fannie og Freddie Aksjonærer: Hedgefond vs Regjeringen

De to best performing stocks i år er to navn ingen ville ha forventet. Etter å ha spist på avkastning på over 1400% i mai, er aksjer i Fannie Mae (FNMA) og Freddie Mac (FMCC) over 600% år-til-dato.

Hva er bak stigningen av Fannie Mae og Freddie Mac?

Fannie Mae og Freddie Macs siste gjenoppblomstring og etterfølgende økning fra nær konkurs i 2008-finanskrisen kan utvikle seg til en av de mest interessante historiene i finans. Da den amerikanske regjeringen satte Fannie og Freddie i konservatoriet, tok den nesten alle verdiene i de statlig sponsede enhetene. Felles aksjer hadde sin stemmerett midlertidig suspendert. Regjeringen tildelte seg warrants verdt 80% av den felles egenkapitalen i de to GSEene i bytte mot en kontant infusjon via foretrukket lager. Kongressen tok i hovedsak kontroll.

På det tidspunktet ble markedet for aksjene opphørt. Regjeringen ville eie alle og alle avgjørelsene, og antagelig at alle kontantstrømmene kommer fra selskapets store portefølje av boliglånspapirer. Fannie og Freddie var brutte og planlagt å være brutte, trodde investorene.

Hva har skjedd siden

Det viser seg at Fannie og Freddie ikke var akkurat brutt. Faktisk fungerte et stigende hjemmemarked som katalysator for fortjeneste. GSEene tjener milliarder av dollar hvert år, men regjeringen får alt av det. Tidligere hadde GSE-ene muligheten til å tilbakebetale bailout-midler over tid og tegnet balansen på lånet til null. Vilkårene ble endret i 2012, da regjeringen tvang GSE-ene til en posisjon der hver betaling fra Fannie og Freddie ble behandlet som et enkelt utbytte. Resultatet er at uansett hvor mye Fannie og Freddie tjener, går alt til US Treasury. Gjelden kan ikke tilbakebetales. Alle kontanter vil flyte til US Treasury og, som det står i dag, har investorene null krav på enten GSEs lønnsomhet.

Hedge Funds Skriv inn Fray

En klesvask liste over førsteklasses investorer har inngått handel. Bruce Berkowitz eier en eierandel på rundt 2,5 milliarder dollar til pålydende, noe som er den største posisjonen jeg har hørt om ennå. Porteføljeforvaltere banker på de lange oddsene som regjeringen tillater Fannie og Freddie å registrere en fortjeneste, betale tilbake summene regjeringen investert i finanskrisen, og deretter utbetale utbytte til foretrukne og vanlige aksjeeiere, akkurat som alle andre selskaper. Berømte investorer sier at hvis det virket med AIG (regjeringen konverterte sine foretrukne aksjer til vanlig lager for senere å selge ut), så skal det fungere sammen med Fannie Mae og Freddie Mac.

Tenk på det en lotteri billett; markedet gjør. Foretrukne aksjer med en nesten allestedsnærværende verdi på $ 25 handler rundt $ 5 hver. Hvis regjeringen tillater GSE å tilbakebetale sin bailout gjeld, kan utbytte igjen strømme til foretrukne aksjonærer. Den foretrukne, hvilket tilbud gir godt over nåværende rentesatser, ville umiddelbart skyte til pålydende.

GSE-fortjeneste vil ikke flyte til aksjonærer

Gjør ingen feil: Fannie og Freddie er veldig, veldig lønnsomme. Fannie, som hevdet en ekstra $ 50 milliarder i inntekt fra reversering av skattemessige tap, tjente før skatt på 8,1 milliarder dollar i første kvartal 2013. Freddie tjente 4,6 milliarder kroner i nettoinntekt samtidig. Selvfølgelig har ingen av selskapene noe å vise fra gevinsten. Alle penger generert går til regjeringen. Andre foretrukne aksjonærer og aksjeeiere har ikke krav på inntjening.

Det er et Lotteri, ikke en investering

Fannie og Freddie kan og bør betale av den amerikanske regjeringens innledende kontanter. Men den politiske viljen til å gjøre Fannie og Freddie offentlig igjen synes ikke å eksistere. Kongressen har ingen grunn til å selge sin stilling som en del av en børsnotering for å rekapitalisere begge selskapene da alle overskuddene flyter til statskassen og reduserer underskuddet. Det er bare to måter å tjene penger på Fannie eller Freddie. Enten skal statskassen gi opp en svært verdifull evighet som mottas i utbytte, eller investorene må slå regjeringen i retten. Verken utfall virker ikke sannsynlig.

Hvis du er på prowl for et lotteri-billettlager, sikrer handel i Fannie og Freddie vanlige aksjer en vilt tur. Forvent ikke noe mer enn et binært resultat - du vil enten miste alt eller doble eller tredoble opp. Som et alternativ er de foretrukne verdipapirene mye sikrere (men svært sannsynlig fortsatt penger-tapere), handler til en brøkdel av pari-verdi.

Hva er dine tanker om Fannie Mae og Freddie Mac?