Bygg America Bonds Bounce

Skattepliktige Build America Bonds (BAB) utvider en nylig opptreden i forhold til både amerikanske statsobligasjoner og bedriftsobligasjoner til tross for en usikker fremtid. I forrige uke bidro sterk etterspørsel etter markedet til å fordøye en av de tyngre ukene av ny BAB-utstedelse som ble observert i år. Kommuner som utstedte BAB benyttet seg av lave renter og sterk investor etterspørsel etter avkastning for å utstede nye obligasjoner. I tillegg til avkastning økte relativt attraktive verdivurderinger også etterspørselen etter investoren til tross for usikkerheten. Vi mener at BABs har vist seg vellykkede nok på finansmarkedene at de fortsatt kan brukes av inntektsøkende investorer med eller uten ny lovgivning for å utvide BAB-programmet.

I juli undervurderte BABs sine skattepliktig motparter som det første forsøket fra Kongressen om å utvide BABs-programmet utover det nåværende utgangen av 2010 ved utgangen mislyktes. Usikkerheten førte til at avkastningsforskjeller, eller spredninger, mellom BAB og Treasuries og Corporate bonds økte. I august var BABs nye utstedelse den laveste siden juli 2009, den tredje måneden for eksistensen til BAB-programmet.
Attraktivt verdsettelse kombinert med lavere tilbud bidro til å skape et gunstig bakteppe for investorens aksept av forrige ukes nye utstedelse til tross for fremtidig usikkerhet.

Nylig etterspørsel understreker verdien investorer finner i BABs.

Etter hvert som skattemessig avkastning gikk ned i august, var BABs et mål for inntektsøkende investorer. Den iboende kredittkvaliteten på kommunale obligasjoner sannsynligvis ga komfort til investorer som søker en annen kilde til langsiktige obligasjoner i tillegg til statsobligasjoner eller bedriftsobligasjoner. Ifølge Moody's data har investeringsgrader vurdert kommunale obligasjoner hatt en gjennomsnittlig 10-årig akkumulativ standard rate på 0,06% mot 2,50% for investerings-grade corporate bonds fra 1970 til utgangen av 2010. Den vesentlig lavere standard rate snakker
til den sterke kredittkvaliteten på kommunale obligasjoner. Etter vår mening, siden BABs kun kan utstedes for kvalifiserende infrastrukturformål, gir dette et ekstra sikkerhetsnivå for investorer.

Utenlandske investorer har vært blant de største kjøpere av BAB, da de søker å diversifisere eksisterende beholdninger av statsobligasjoner og bedriftsobligasjoner. I forrige uke rapporterte Federal Reserve (Fed) at utenlandske beholdninger av BAB økte 15% i andre kvartal 2010 etter å ha økt 19% i første kvartal. Fed-data på ukentlige statsobligasjoner av utenlandske sentralbanker holdt i forvaring ved Federal Reserve Bank of New York viser en økning i treasury kjøp i juli og august sannsynlig som svar på europeiske gjeld bekymringer. Selv om tredje kvartal 2010 holdingsdata ikke vil bli løslatt i noen tid, tror vi at BAB, som Treasuries, sannsynligvis vil ha nytte av utenlandsk etterspørsel i løpet av det nåværende kvartalet, samt fra langsiktige europeiske gjeldsspørsmål.

Kongressen kom tilbake til økten i forrige uke, men en forlengelse av BAB-programmet utover den nåværende utgangen av 2010 er utelukket. Foreslått lovgivning i BAB-programmet ble opprinnelig tatt med ved siden av finansiell reformlovgivning, men ble fjernet av den endelige versjonen. Det siste forsøket på å forlenge lovgivningen ble introdusert i huset i slutten av juli, men ble utsatt på grunn av sommerferien. Lovgivningen krevde en toårig forlengelse av BAB-programmet, men med en nedsettelse av tilskuddene betalte tilbake til kommunene fra den nåværende 35% til 32%, og deretter 30% i rekkefølge over de to årene. I forrige uke syntes forsvarsministerkomiteen, Max Baucus, å nå et kompromiss ved å innføre lovgivning for å utvide BABs-programmet i ett år på 32%
subsidie ​​rate.

Utvidelsen av BAB-programmet før novembervalget er usannsynlig i vår oppfatning.

Kongressen vil avbryte 8. oktober 2010 for midtveisvalget, og forlater bare noen få dager på lovdekalenderen. Flere fremtredende saker som skattelovgivningen vil sannsynligvis ta senterstadiet og politisk stillestående før valget vil sannsynligvis begrense fremdriften på de fleste lovgivninger. Skulle året slutte uten en forlengelse på plass, kunne lovgivningen fortsatt bli vedtatt i 2011, men ny lovgivning er vanskeligere å oppnå enn en utvidelse av eksisterende lovgivning. Det ikke-partielle kongressens budsjettkontor (CBO) økte nylig kostnadsoverslaget for BAB-programmet med 10 milliarder dollar over ti år til totalt 36 milliarder dollar. Mens dollarbeløpet er bare en nedgang i bøtte med det samlede budsjettunderskuddet, er det likevel undersøkt gitt det jevne fungerende tradisjonelle skattefritatte kommunale markedet.

Selv om betydelig usikkerhet forblir, tror vi at det er en litt større sannsynlighet i en form for utvidelse som skjer før årsskiftet. BABs nyter støtte ikke bare fra Obama-administrasjonen, men også fra obligasjonsforhandlere og stater har vist sterk støtte for en forlengelse. BAB-programmet har vist seg å være et effektivt finansieringsbil for kommunale infrastrukturprosjekter.

Skulle BAB-programmet ikke bli utvidet, kan BABs likviditet påvirkes negativt. Obligasjonsforhandlere kan velge å trekke seg fra å delta i BAB-handel uten en jevn flyt av ny utstedelse. Manglende likviditet kan da føre til mer volatile markedsveier. Og BAB har allerede en gjennomsnittlig renterisiko siden over 90% av sektoren består av obligasjoner som forfaller over ti år, ifølge Bond Buyer data. Manglende overføring av en BAB-forlengelse kan legge press på prisene på tradisjonelle skattefritatte langsiktige kommunale obligasjoner, ettersom BABs utstedere vende tilbake til det skattefrie markedet for finansiering.Gitt Fed-dataene som viser et krympende marked og fortsatt sterk investor etterspørsel etter skattefrie obligasjoner, tror vi at utløpet av BAB-programmet vil utgjøre liten utfordring for tradisjonell skattefri
bindinger.

Imidlertid kan investorer som søker diversifisering fra statsobligasjoner og bedriftsobligasjoner eller investorer rett og slett søke etter en inntektsøkende renteinntekt av høy kvalitet, redusere potensiell likviditetsrisiko. Gitt vår gunstige utsikt over renten over mellomtiden, attraktive verdivurderinger, diversifisering og inntektsfordeler, tror vi fordelene oppveier risikoen for potensiell redusert likviditet. Vi mener at BAB-er fortsatt kan brukes som et effektivt inntektskøretøy med eller uten ny lovgivning.

VIKTIGE OPPLYSNINGER

• De meninger som er uttrykt i dette materialet er kun for generell informasjon og er ikke ment å gi eller tolkes som å gi spesifikt investeringsrådgivning eller anbefalinger til noen. For å finne ut hvilke investeringer som kan være hensiktsmessige for deg, ta kontakt med din finansielle rådgiver før du investerer. Alle referanser som er referert er historiske og er ingen garanti for fremtidige resultater. Alle indekser er ustyrte og kan ikke investeres direkte.
• Markedsverdien av Corporate Bonds vil variere, og hvis obligasjonen blir solgt før forfall, kan investorens avkastning avvike fra det annonserte avkastningen.
• Obligasjoner er gjenstand for markeds- og renterisiko dersom de selges før forfall. Obligasjonsverdiene vil falle etter hvert som rentene stiger, er avhengig av tilgjengelighet og prisendring.
• Statsobligasjoner og statsobligasjoner er garantert av den amerikanske regjeringen om rettidig betaling av hovedstol og renter og, hvis de holdes til forfall, gir en fast avkastning og fast hovedverdi. Verdien av en fondandel er imidlertid ikke garantert og vil variere.
• High-yield / junk Obligasjoner er ikke verdipapirer med investeringskvalitet, medfører betydelige risikoer, og bør generelt være en del av den diversifiserte porteføljen av sofistikerte investorer.
• Utstedelsen av Build America Bonds (BAB) begynte i april 2009. De ble autorisert av ARRAs økonomiske stimulans fra 2009 og kan utstedes for kvalifiserende infrastrukturprosjekter. De er skattepliktige kommunale obligasjoner og betraktes som en kategori av obligasjoner.