Investere

En annen Humdrum Conundrum

En annen Humdrum Conundrum

Midt i det siste tiåret økte Federal Reserve (Fed) Federal Fondssatsen jevnt fra midten av 2004 til midten av 2006, men 10 og 30-årige statsobligasjoner utførte stramningssyklusen omtrent uendret. Når det ble stilt spørsmålstegn ved hvorfor rentenivået (obligasjonsutbyttet) hadde knapt budged Fed-styreformannen Alan Greenspan var et tap for ord og berømt beskrevet obligasjonsmarkedsreaksjonen en "gåten”.


Tilsvarende slått et annet år med rekordskattemisjon ut i forrige uke med siste treårsrapportering på tre, ti og 30 år. Til tross for konvensjonell visdom om at renten vil stige med rekord Treasury lånebehov, reduserte statsobligasjoner med 0,11% til 0,17% i uken, den største nedgangen siden Dubai World Flight-to-Safety rally i slutten av november. Nedgangen i utbyttet skjedde selv om uken startet med en ekstra sikkerhet som ble auksjonert, en ny 10-årig statsobligasjonsbeskyttelse (TIPS), for et samlet auksjonsbeløp på 84 milliarder dollar. Det var bare tredje gangen, at statskassen auksjonerte fire rentebærende verdipapirer i løpet av fire påfølgende dager, men alle auksjonene gikk relativt bra, og hver møtte den gjennomsnittlige etterspørselen.

Treasury Auksjoner

Ikke bare gikk statsobjektene relativt bra, men den 30-årige obligasjonsauksjonen møtte den sterkeste etterspørselen. Den 30-årige obligasjonen solgt til 4,64% avkastning, nesten 0,05% lavere enn utbyttet utbredt ved budgivningstidspunktet, noe som tyder på sterk etterspørsel. Slike bemerkelsesverdige utbytteduksjoner i auksjonens siste øyeblikk skjedde bare to ganger i 2009, i begynnelsen av september og tidlig i mars. Siden 30-årsobligasjonen er den mest rentesensitive statskassen sikkerhet regelmessig auksjonert, sendte etterspørselen etter 30-årige obligasjoner en sterk påtegning av Treasuries på tvers av det bredere obligasjonsmarkedet, og bidro til at renten gikk ned.

Mens statskasseforsyningen har fått mer enn sin rettferdige andel av markedsoverskrifter, kan et bredere blikk på obligasjonsmarkedsforsyningen bidra til å forklare hvorfor økt statskasseforsyning ennå ikke har ført til høyere avkastning. Sammenligning av det utestående dollarbeløpet på det skattepliktige obligasjonsmarkedet viser at mens statsobligasjonsgælden utestående har økt en robust 19% fra slutten av 2008 gjennom tredje kvartal 2009 (nyeste data tilgjengelig), inngikk enkelte segmenter av obligasjonsmarkedet faktisk som en biprodukt av kredittkrisen. Mest sannsynlig, kommersielt papir (inkludert i pengemarkedene) og verdipapirer med verdipapirer, to sektorer hvor deltakerne fikk innflytelse, opplevde den sterkeste sammentrekningen. Samlet sett økte obligasjonsmarkedets størrelse kun 3% ved vurderingen av alle de høye obligasjonslånene som er tilgjengelige for investorer. Dette er neppe en belastende forsyningsbyrde for et obligasjonsmarked som sannsynligvis vil se økende strømmer fra investorer som kommer tilbake til markedet.

Obligasjonsmarkedet krymper

Men etter å ha tatt hensyn til Fed-kjøpene, gikk obligasjonsmarkedet faktisk ned i 2009. I bunntabellen justerer vi nivået på obligasjoner som er utestående ved å trekke Fed-kjøp i slutten av september 2009. Etter å ha justert for Fed-kjøp, har obligasjonsmarkedet faktisk krympet med litt over $ 500 milliarder, eller 2%. Målet med Fed-kjøpsprogrammer var å hjelpe boligmarkedet, både ved å holde boliglånsrenten lave (MBS-kjøp) og ved å la Fannie Mae og Freddie Mac få tilgang til lavprisfinansiering (byrå og statskassen). Selv om Fed kjøpte bare offentlige sektorer, har kjøpene bidratt til å holde det bredere rentenivået lavt ved å redusere mengden av høykvalitetsobligasjoner på markedet. Den 10-årige avkastningen gjenspeiler det rekkefylte handelsmiljøet for høykvalitets rentemarkeder de siste månedene.

Selvfølgelig har andre faktorer, som lav inflasjon og Fed på vent, også hatt en rolle i å holde statsobligasjoner lave. Kjerneinflasjonen er fortsatt lav på
1,8% og forventes å synke i 2010. Vi forventer at Fed øker renten sen 2010, men god kommentar fra Fed-tjenestemenn i fortiden
Par måneder har bidratt til å overvinne markedsfrykt for raskere enn forventet renteøkning og høyere statsobligasjoner. Basert på dette forventer vi at den tiårige statsobligasjonen vil stige, men forblir relativt lav i 2010 og avslutte året mellom 4,0% og 4,5%. Leveringseffekten bør likevel ikke avvises gitt fortsatt sterk etterspørsel etter etterspørsel etter fast rente. Når vi beveger oss fremover i 2010, vil Fed's innvirkning på forsyningsdynamien forsvinne.

Fed On Target

Fed er på mål for å fullføre sine $ 1,25 trillion Mortgage-Backed Securities (MBS) og 175 milliarder dollar agentur kjøpsprogrammer innen utgangen av mars. Det er mulig at Fed utvider innkjøp til april for å begrense potensielle markedsvirkninger som ligner på det som ble gjort for Treasury-kjøpsprogrammet. Treasuryutstedelsen vil imidlertid fortsette å være uformelt for hele 2010. Selv om Fed ikke selger eksisterende beholdninger av Treasuries og MBS tilbake på obligasjonsmarkedet, vil det eneste fraværet av Fed og dets enorme kjøpekraft være negativt for obligasjonsmarkedet . Dette er en av de "headwinds" vi sitert i vår 2010 Outlook, og kan utøve oppadgående press på obligasjonsutbytter senere på året.

VIKTIGE OPPLYSNINGER
Meningene som ble uttrykt i dette materialet er kun for generell informasjon og er ikke ment å gi spesifikke råd eller anbefalinger til noen. For å finne ut hvilken investering (er) kan være hensiktsmessig for deg, ta kontakt med din finansrådgiver før du investerer. All ytelsesreferanse er historisk og er ingen garanti for fremtidige resultater.Alle indekser er ustyrte og kan ikke investeres direkte. Statsobligasjoner og statsobligasjoner er garantert av den amerikanske regjeringen om rettidig betaling av hovedstol og renter og, hvis de holdes til forfall, gir en fast avkastning og fast hovedverdi. Verdien av fondandelene er imidlertid ikke garantert og vil variere.
Markedsverdien av bedriftsobligasjoner vil variere, og hvis obligasjonen selges før forfall, kan investorens avkastning avvike fra det annonserte avkastningen.
Obligasjoner er gjenstand for markeds- og renterisiko dersom de selges før forfall. Obligasjonsverdiene vil falle etter hvert som rentene stiger og er underlagt tilgjengelighet og prisendring.
High yield / junk obligasjoner er ikke verdipapirer av investeringsgrad, medfører betydelige risikoer, og bør generelt være en del av den diversifiserte porteføljen av sofistikerte investorer.
Internasjonale og fremvoksende markeder investerer innebærer spesielle risikoer som valutasvingninger og politisk ustabilitet og kan ikke være egnet for alle investorer.
Aksjeinvestering innebærer risiko inkludert tap av hovedstol.
Investering i verdipapirfond innebærer risiko, inkludert mulig tap av hovedstol. Investeringer i spesialiserte bransjer har ytterligere risikoer, som er skissert i prospektet.

Skrive Inn Din Kommentar