Alibaba IPO bør kjøre Yahoo aksjer høyere

Yahoo ble oppgradert mandag 30. juni 2014 av PiperJaffray til overvekt basert på dagens aksjekurs undervurderer interessen for Alibaba. I tillegg fortsetter Yahoo å finne måter å vende om sin kjernevirksomhet gjennom innovasjon, oppkjøp og andre endringer.

Marissa Mayer har ledet Yahoo i over et år nå, og har hatt noen innvirkning på virksomheten, men det er fortsatt ikke klart om selskapet har slått hjørnet. Imidlertid er selskapet i det minste på vei i en mer positiv retning, og med sin eierandel i Alibaba ser risikobelønningen attraktivt ut på dagens nivå.

En børsnotering kommer nærmere for Alibaba som vil gi en verdsettelse for det sannsynlig over det som reflekteres i Yahoos nåværende aksjekurs. En børsnotering vil trolig fungere som en positiv katalysator for aksjene i Yahoo.

Alibaba IPO kan låse opp verdi for Yahoo Aksjonærer

Yahoo har minoritetsinteresser i noen få andre bedrifter. Den har en eierandel på 35% i Yahoo Japan og et 21,5% eierskap i Alibaba. Gjennom sistnevnte har den en interesse i Taobao og Alipay, både private, sammen med Alibaba.com som er offentlig omsettet.

Noen analytikere verdsetter summen av Yahoo-delene på et høyere nivå enn dagens aksjekurs. Det er ofte tilfeller hvor analytikere gjør dette argumentet, ofte i tilfeller der selskapet har minoritetsinteresser i private selskaper eller to eller flere forskjellige forretningssegmenter ville ha svært forskjellige multipler.

For noen uker siden så vi på Timkens spinoff av sin stålvirksomhet. Spesialitetstålvirksomheten vil ha en annen forskjell enn sin andre virksomhet sammenlignet med lignende spesialstålfirmaer. EV-EBITDA-multiplummet ved Timken reflekterte imidlertid ikke det veide gjennomsnittet av multiplene av aksjehandel for hver segment. Det undervurderte den totale virksomheten ved å bruke for lavt et flertall, noe som er en grunnledelse, bestemmer seg for å låse opp denne verdien ved å spinne av stålsegmentet.

Problemet med summen av delanalysen er at det ofte ikke er noen klar katalysator eller begivenhet som vil låse opp verdien og presse investorer til å betale et høyere flertall. IPO av Alibaba er et arrangement som kan låse opp denne verdien. Det vil gi en verdi på denne delen av virksomheten. I tillegg forsvinner likviditetsrabatten eller rabatten på et privat mot offentlig handelsselskap samtidig.

Nåværende Aksjekurs har liten nedside

I notatet fra PiperJaffray hevder de at Alibabas aksjehandelskompetanse er e-handelsselskaper som Amazon og kinesiske firmaer som Baidu og Tencent. Denne gruppen handler til et gjennomsnitt på 28x CY15E EBITDA. Basert på 40% salgsvekst i FY15 og en EBITDA-margin på 50%, under 59% i FY14, vil selskapet ha en EBITDA på 7,7 milliarder dollar. Det betyr at en foretaksverdi på 221 milliarder dollar inkluderer sin kontantposisjon.

Yahoos eierandel i Yahoo Japan er verdt 5,7 milliarder dollar og den har 3,5 milliarder dollar i kontanter. Staven i Alibaba nedsatt med 35-45% fra ovennevnte verdivurdering gir fortsatt en verdi på $ 26- $ 31 milliarder. Rabatten er brukt basert på multipler av noen nylige børsintroduksjoner i Kina i beslektede virksomheter.

Ved å bruke den lave enden av verdsettelsen for Alibaba, oppnås en kurs på 34 dollar ($ 35 milliarder / utestående aksjer) for Yahoo før selv verdsetter sin kjernevirksomhet. Kjernevirksomheten er sannsynligvis verdt en annen $ 6 milliarder - $ 7,5 milliarder basert på ulike analytikernes prognoser som legger til en annen $ 5 - $ 7 til aksjekursen for en verdi på $ 39 - $ 42. Igjen, dette bruker en relativt konservativ verdi for Alibaba, som står for et flertall av aksjonærverdien. En mer aggressiv men en verdi som fortsatt ligger i grunn resulterer i en $ 50 + aksjekurs.

Det er bemerkelsesverdig at ledelsen på Yahoo har uttalt at det ville selge en del av sin eierandel i Alibaba når den går offentlig. Dette vil være rundt 40% av sin eierandel basert på en pressemelding.

Konklusjon - God risiko / belønning

Yahoo's Alibaba eierskap er et viktig poeng for enhver investor siden den står for rundt 75% av aksjekursen. Når det er sagt, har Yahoo fortsatt sin kjernevirksomhet og kan fortsette å forbedre den, noe som gir ytterligere oppside for aksjonærene. Imidlertid har det fortsatt arbeid å gjøre i dette området og gi mobile produkter til brukerbasert.

Nettsteder som Yahoo Finance og Yahoo Sports er fortsatt stort sett brukt på skrivebordet, ledelsen kan forbedre dette. Ledelsen kan forbedre dette og redusere eller stoppe markedsandelstapet til Facebook og sosiale nettverk i online annonserings dollar. Det er emnet for et annet notat.

Til dagens aksjekurs får Yahoo aksjeeiere i hovedsak sin kjernevirksomhet gratis basert på ovennevnte sum av verdivurdering av deler. Siden det er en vei for å låse opp denne verdien for eiere av Yahoo, selv om en IPO av Alibaba, er det en attraktiv risiko / belønning i Yahoos lager.

Eier du noen Yahoo-aksjer? Planlegg å kjøpe nå?