Den uimotståelige 2-årige treasury notat

Utbyttet på 2-års statsobligasjonsnotat fortsatte å avta i forrige uke og avsluttet uken med lavere avkastning enn i begynnelsen av 2009. Fakta om at det toårige treasuryavkastningen nå er lavere på årsbasis, er oppsiktsvekkende vurderer den robuste ytelsen til risikofylte investeringer som bedriftsobligasjoner, høyavkastningsobligasjoner, råvarer og til og med aksjer. På overflaten vil en ny lav på året på 2-års notatet indikere en spirende fly-til-sikkerhet rally. Imidlertid er det flere rasjonelle årsaker til nedgangen i 2-års statsobligasjoner, hvorav ingen er relatert til økt risikoaversjon blant investorer om en fornyet økonomisk nedgang.

T-Bill forsyningsreduksjon

Den mest dominerende faktoren har vært en bemerkelsesverdig reduksjon i T-billetforsyningen. I midten av september annonserte statskassen at det ikke ville gjenoppta 185 milliarder dollar i modne regninger som opprinnelig ble utstedt som en del av det kompletterende finansieringsprogrammet (SFP). SFP ble lansert i løpet av fjerde kvartal 2008 for å bistå likviditet i obligasjonsmarkedet i løpet av finanskrisens høyde. Med likviditeten på obligasjonsmarkedet betydelig forbedret og Treasury Department ønsker å forlenge den gjennomsnittlige forfallet på utestående gjeld, besluttet Treasury å la alle bare 15 milliarder dollar av SFP-regninger bare modne. Resultatet var en reduksjon på 10% av regningsmarkedet da den siste SFP-regningen ble modnet i slutten av oktober.

Nedgangen i tilbudet kommer på feil tidspunkt da vi nærmer seg årsskiftet til finansieringsbehov. Som årsbaserte tilnærminger forbereder banker og andre institusjoner seg på å rydde opp balansen ved å kjøpe regninger og andre kortsiktige investeringer av høy kvalitet. For å unngå illikvide handelsforhold over ferien, begynner denne prosessen ofte før Thanksgiving. Det kommersielle papirmarkedet, i hovedsak selskapsversjonen av en regning, reduseres vesentlig som følge av å utløse og forsvinne spesialfinansieringsbiler (SPVs), og derved legges en større enn vanlig vekt på sedler som kjøretøyet av valg. Etterspørselen om å finansiere over årsskiftet er allerede reflektert i nullrenter på alle regninger som modnes i januar. I tillegg er pengemarkedsverdiene redusert, men på 3,3 milliarder dollar representerer de en stor kilde til jevn kjøpekraft.

Fed er din venn

En vennlig føderal reserve har også vært en sentral driver for det 2-årige avkastningen. Fed fortsetter å understreke språket "utvidet periode" når det refereres til Fed-fondskursen. I forrige uke påpekte Fed-styreformannen Ben Bernanke, fortalte NY Economic Club, at Fed-fondene fortsatt ville være lave for en "lengre periode". Hans bemerkninger gjorde absolutt ingen henvisning til fjerning av monetære stimulanser eller tiltak for å proaktivt redusere kontanter i finanssystemet.

De fleste Fed-høyttalere har gjentatt Bernanks melding med forsiktige kommentarer om å fjerne stimulansen for tidlig. Nylig foreslo St. Louis Fed President Bullard at Fed vil ønske å holde opsjonen åpen på obligasjonskjøpsprogrammer utover mars 2010, og når du blir spurt om timingen for den første kursøkningen, bemerket Chicago Fed President Evans "i minst midten av 2010, "Og den første økningen kan ikke komme til" sent 2010, kanskje senere når det gjelder 2011. "Fed-fondens fremtidige priser, et av de bedre målene for Fed-rate-forventningene, indikerer at første rateøkningen vil komme på september-FOMC-møtet. Tidligere Fed-fond futures indikerte at første rate økning ville skje på juni FOMC møtet.

Hvor er prisen på to år?

Nedgangen i 2-års noteavkastningen til 0,73% holder det fortsatt i en rekkevidde som vi stort sett vurderer virkelig verdi. 2-åringen opprettholder et tett forhold til målet Fed-midler. Normalt, når Fed er på vent, har 2 års avkastning handlet 0,50% til 1,00% over Fed-fondet. Med mål Fed-midler for tiden 0,0% til 0,25%, er dagens 2-årige avkastning omtrent i tråd med historiske områder. Det er ikke uvanlig at 2-årsavkastningen er lavere enn Fed-fondets rente når markedet forventer en reduksjon av rentenivået. Selv om det tydeligvis ikke er noe rom for en lavere Fed-fondssats, kan det 2-årige avkastningen falle ytterligere dersom markedet virkelig trodde at økonomien var svakere igjen eller at det andre pengepolitiske tiltak var kommende.

Innenlandske banker og utenlandske sentralbanker har også spilt roller i et lavere 2-års statsobligasjonsutbytte. Svak låneefterspørsel har forlatt innenlandske banker med overskytende pengeposter. Med kontanter som gir nesten ingenting, investerer bankene i langsiktige verdipapirer, for eksempel 2-års notatet. Kortsiktige verdipapirer er mye mindre følsomme for renteendringer, og når Fed legger vekt på at det er på vent for lengre tid, reduseres risikoen ved å holde en slik stilling.

Utenlandske sentralbanker har kjøpt 2 års statsobligasjoner som en del av en fornyet innsats i valutaintervensjon. Nedgangen i amerikanske dollar til årets laveste år har ført til bekymring fra utenlandske myndigheter, hvis økonomier er avhengige av eksport til USA. Utenriksdepartementet har via sine sentralbanker nylig forsøkt å øke dollaren ved kjøp av kortfristede langsiktige statsobligasjoner.

Nedgangen i 2-års statsobligasjonsrente til nivåer som er vitne under toppkursen i finanskrisen har sikkert tatt investorene oppmerksomhet. Fallet i 2-årsavkastningen har vært spesielt bemerkelsesverdig gitt den sterke utviklingen av risikere investeringer i 2009.Men flere faktorer, blant annet en nedgang i T-billetforsyningen, har Fed påpekt at meldingen "utvidet periode", overskudd av bankreserver og utenlandsk kjøp, har jobbet sammen for å presse de to årene til de laveste nivåene de siste 12 månedene. Disse faktorene, og ikke en fornyet fly-til-sikkerhetskjøp på fornyede økonomiske bekymringer, har vært ansvarlig for nedgangen i 2-års statsobligasjoner.

VIKTIGE OPPLYSNINGER

• Dette ble utarbeidet av LPL Financial. Meningene som ble uttrykt i dette materialet er kun for generell informasjon og er ikke ment å gi spesifikke råd eller anbefalinger til noen. For å finne ut hvilken investering (er) kan være hensiktsmessig for deg,
• Rådfør deg med din finansiell rådgiver før du investerer. All ytelsesreferanse er historisk og er ingen garanti for fremtidige resultater. Alle indekser er ustyrte og kan ikke investeres direkte.
• Statsobligasjoner og statsobligasjoner er garantert av den amerikanske regjeringen om rettidig betaling av hovedstol og renter og, hvis de holdes til forfall, gir en fast avkastning og fast hovedverdi. Verdien av fondandelene er imidlertid ikke garantert og vil variere.
• Markedsverdien av bedriftsobligasjoner vil variere, og hvis obligasjonen selges før forfall, kan investorens avkastning avvike fra det annonserte avkastningen.
• Obligasjoner er gjenstand for markeds- og renterisiko dersom de selges før forfall. Obligasjonsverdiene vil falle etter hvert som rentene stiger og er underlagt tilgjengelighet og prisendring.
• High yield / junk obligasjoner er ikke verdipapirer av investeringsgrad, medfører betydelige risikoer, og bør generelt være en del av den diversifiserte porteføljen av sofistikerte investorer.
• Realkreditobligasjoner er gjenstand for kredittrisiko, standardrisiko, forutbetalingsrisiko som virker mye som samriskrisiko når du får din rektor tilbake før utløpt løpetid, utvidelsesrisiko, det motsatte av forhåndsbetaling
• risiko og renterisiko.
• Kommunale obligasjoner er gjenstand for tilgjengelighet, pris og markeds- og renterisiko er solgt før forfall.
• Obligasjonsverdiene vil falle som rentestigning. Renteinntekter kan være underlagt den alternative minimumsskatten.
• Føderalt skattefri, men andre statlige og lokale skattede kan søke.
• De raske prisvektene på varer vil resultere i betydelig volatilitet i investorens beholdninger.
• Aksjeinvestering innebærer risiko inkludert eventuell tap av realkapital.