Resilient Treasuries

kreditt: stevendamron

Til tross for alle bekymringer over høyere renter, klarte treasury-utbyttet å avta ytterligere i den siste uken, med 10-års statsobligasjonsavkastning som gikk ned til 3,45%, den lave enden av et nesten to måneders handelsområde. Nedgangen i utbyttet er mer imponerende i forhold til bedre enn forventet økonomiske data, ytterligere forbedringer i viktige likviditetsmålinger, en ny dose rekordskatt, og en annen uke med høyere aksjekurser. Enhver av disse faktorene, enn mindre alle, ville normalt vært nok til å presse gir høyere gitt lys sommeren handel forhold.

10 års statsobligasjonsrente er forvirrende

Investorer ville ikke vært misforstått for å ha ventet at statsobligasjoner skulle stige i forrige uke. S & P 500 tilsatte ytterligere 0,25% på toppen av forrige ukes 2,2% gevinst. Økonomiske data, i balanse, fortsatte å overgå forventningene. I den siste uken viste både S & P / Case-Shiller Home Price Index og Federal House Finance Agency House Price Index gevinster i gjennomsnittlige boligpriser for andre måned i måneden. Nytt hjemsalg og forbrukertillid overgikk forventningene, og varigheten av varige varer pekte på en skarpere enn forventet økning i bedriftsutgifter. Til slutt, mens BNP i 2. kvartal ble unrevised på -1,0%, gir en større enn forventet nedtelling av inventar godt for fremtidig økonomisk vekst. Stigende treasuryforsyning viste seg igjen ikke å være problematisk, selv med lavere samlede utbytter. En annen dose rekordforsyning ble lett fordøyd da statskassen solgte 109 milliarder dollar i nye 2-, 5- og 7-årige notater. Også et sentralt likviditetsmål vi ofte anser, TED Spread, viste en stabil forbedring igjen ved å synke til 0,21%, det laveste nivået siden februar 2007. Det lavere spredet reflekterer mindre risiko i banksystemet.

Hvorfor motstandskraften?

Viktigst av alt har godartet inflasjon bidratt til å støtte statskassen. Kjerne KPI for juli gikk ned til 1,5% på årsbasis. Obligasjonsinvestorer fokuserer mer på dette tiltaket enn det samlede KPI, som inkluderer volatil energi og matvarepriser. Kjerneindeksen forventes å avta noe gjennom året, noe som er gunstig for obligasjonseierne. Den gunstige inflasjonsvisningen har nylig fått en heis fra nedgangen i Healthcare Reform, som forventes å legge til $ 1 billioner til underskuddet. Selv om regningen kan bli revidert, reduserte presset på budsjettunderskuddet var en lettelse for Treasuries-investorer som allerede var bekymret for ny utstedelse.

På et sekundært notat var meldingen fra sentralbankfolk ved Federal Reserves årlige tilfluktssted i Jackson Hole at den nåværende monetære stimulansen ville forbli på plass i noen tid. Sentralbanker viste seg ikke noe å fjerne stimulansen for tidlig og syntes å foreslå at renten ville forbli på vent lenger enn reflektert i dagens markedsforventninger. Fed Fond futures indikerer Fed vil først rente rente i 2Q10, mens økonomernes konsensus forventer at den første farten skal skje i slutten av Q3 til Q410. Siden inflasjon og sentralbankpolitikk er de to viktigste drivkraften for renten, bidro gode nyheter på begge fronter til Treasuries.

I midten av august avslørte Treasury International Capital System (TICS) data sunn kjøp av skattemyndigheter av utlendinger. Brasiliansk sentralbank President
Henrique Meirelles økte støtten til dette salget ved å forklare i forrige uke at Brasil ble gjenoppbygging av statskassen og hadde "ikke satt policy" for å flytte penger ut av Treasuries. Treasury-markedet ønsket velkommen nyheten; Brasil, den fjerde største utenlandske innehaveren av statskasser, var spesielt fraværende fra statskassen i 2009.

Fed-lederen utvidet

Endelig hadde Fed-ordfører Bernanks gjenutnevning til en annen periode, mens forventet, en beroligende effekt på Treasuries-investorer. Markedsusikkerhet er vanligvis priset i via høyere avkastning, og en overraskelse oppstod, at skattemessig avkastning sannsynligvis ville ha spist høyere.

Denne uken utgjør en tung skifer med økonomiske data og utgivelsen av protokollene fra August FOMC-møtet flere mulige utfordringer for Treasuries. Gitt markedets likegyldighet til økonomiske rapporter nylig og en godartet Fed, vil skattemessig avkastningsområdet nok fortsette, slik at rentebærende inntekter kan være føreren for avkastning som september begynner. Rammebasert finansmiljø har bidratt til at obligasjonsmarkedet oppnår en totalavkastning på 4,2% til og med 28. august, målt i Barclays Aggregate Bond Index. Renteinntekter har spilt en større rolle for obligasjoner med høy kvalitet, som er mer følsomme overfor rentebeværelser, takket være prisstabiliteten som tilbys av det områdebundne miljøet.

Vi vurderer at det båndmessige handelsmiljøet som er definert av et 10-årig treasuryavkastning på 3,3% til 4,0%, vil fortsette i løpet av kort sikt, og holde obligasjonsmarkedet på rette spor for å møte vår prognose om en gjennomsnittlig til høy ensidig sikt total avkastning som vi gjentok i vår 2009 Mid-Year Outlook. Når vi nærmer oss årsskiftet, kan den øvre delen av avkastningsområdet igjen bli testet som investorer måler 2010 inflasjonsperspektiver og vurderer nærheten til en mulig Fed-renteøkning. På det tidspunktet vil dyre statskassen verdsettelser være vanskelig å opprettholde hvis enten risikoen øker. Fraværende betydelige endringer i løpet av kort sikt, men Treasuries vil sannsynligvis holde seg i en rekkevidde, og renteinntekter kan bli en mer fremtredende ytelsesdriver fremover. På grunn av de langsiktige risikoene er vi imidlertid forsiktige på statskassen og forbli undervektige.

VIKTIGE OPPLYSNINGER

• Meningene som ble uttrykt i dette materialet er kun for generell informasjon og er ikke ment å gi spesifikke råd eller anbefalinger til noen. For å finne ut hvilken investering (er) kan være hensiktsmessig for deg, ta kontakt med din finansrådgiver før du investerer. All ytelsesreferanse er historisk og er ingen garanti for fremtidige resultater. Alle indekser er ustyrte og kan ikke investeres direkte.
• Verken LPL Financial eller noen av dets tilknyttede selskaper gjør et marked i investeringen som diskuteres heller ikke LPL Financial eller dets tilknyttede selskaper eller dets offiserer har en finansiell interesse i noen verdipapirer i utstederen hvis investering er anbefalt, hverken LPL Financial eller dets tilknyttede selskaper har klart eller medforvalter et offentlig tilbud av verdipapirer i utstederen de siste 12 månedene.
• Statsobligasjoner og statsobligasjoner er garantert av den amerikanske regjeringen om rettidig betaling av hovedstol og renter og, hvis de holdes til forfall, gir en fast avkastning og fast hovedverdi. Verdien av fondandelene er imidlertid ikke garantert og vil variere.
• Markedsverdien av bedriftsobligasjoner vil variere, og hvis obligasjonen selges før forfall, kan investorens avkastning avvike fra det annonserte avkastningen.
• Obligasjoner er gjenstand for markeds- og renterisiko dersom de selges før forfall. Obligasjonsverdiene vil falle etter hvert som rentene stiger og er underlagt tilgjengelighet og prisendring.
• High Yield / Junk Obligasjoner er ikke verdipapirer av investeringskvalitet, medfører betydelige risikoer, og bør generelt være en del av diversifisert portefølje av sofistikerte investorer.
• GNMAs er garantert av den amerikanske regjeringen om rettidig hovedstol og renter, men denne garantien gjelder ikke for avkastningen, og beskytter heller ikke mot tap av realkapital dersom obligasjonene selges før betalingen av alle underliggende boliglån.
• Muni Obligasjoner er gjenstand for markeds- og renterisiko dersom de selges før forfall. Obligasjonsverdiene vil falle etter hvert som rentene øker. Renteinntekter kan være underlagt den alternative minimumsskatten. Federalt skattefri, men andre statlige og statlige og lokale skatter kan gjelde.
• Investering i verdipapirfond innebærer risiko, inkludert mulig tap av hovedstol. Investeringer i spesialiserte bransjer har ytterligere risikoer, som er skissert i prospektet.
• Aksjeinvestering innebærer risiko inkludert tap av hovedstol.