Kommunale obligasjoner på en rull

Høyest vurderte skattefrie kommunale obligasjonsrenter var ikke helt i samsvar med nedgangen i statsobligasjoner i august, men resultatet var imponerende likevel og fulgte en sterk måned i juli.

Den gunstige tilbuds- og etterspørselsbalansen som har hjulpet kommunale obligasjoner hele året ble akutt i august. Investeringsefterspørselen økte mens leveransen gikk ned. Investor flyter inn i fellesobligasjoner for kommunale obligasjoner, fortsatt med et frenetisk tempo. Gjennom 26. august utgjorde kommunale tilstrømninger USD 46 milliarder i henhold til AMG datatjenester, mer enn helårsposten på 44 milliarder dollar registrert i 1993. Balansen mellom tilbud og etterspørsel bidro til å øke resultatene i Barclays Municipal Bond Index med litt over 10% .

Samtidig reduserte kommunalforsyningen ytterligere i august med ny utstedelse 27% bak fjorårets tempo ifølge Bloomberg. I august ble lavforsyningssituasjonen forverret av skattepliktige Build America Bonds (BAB) som utgjorde en tredjedel av månedlig utstedelse, den høyeste prosentandel av månedlig utstedelse siden BAB-programmet ble lansert i april i år og høyere enn i gjennomsnitt 10% til 20% per måned. Denne venstre tradisjonelle skattefrie obligasjonen investorer færre obligasjoner å velge fra i en tid da etterspørselen var fortsatt robust. Denne kraftige en-to-kombinasjonen oversatt til sterk kommunal ytelse.

Investor etterspørsel etter utbytte ... ..

forårsaket langsiktige obligasjoner og lavere ratingobligasjoner til å være bedre enn i august. Langsiktig obligasjoner har hatt fordel av en kommunal avkastningskurve som forblir på historisk bratte nivåer. Rentekurvehellingen, målt ved avkastningsforskjellen mellom 2-årige og 30-årige AAA-nominelle kommunale obligasjoner, forblir svært nær rekordnivå. I kontrast er den 2-årige til 30-årige avkastningen på 3,3%, samtidig som den er bred, under dens 3,6% topp. Med andre ord blir kommunale investorer kompensert mer for å forlenge løpetiden i forhold til skattepliktig investorer.

Opptak av lave kortsiktige renter har også presset investorer lenger ut på avkastningskurven. SIFMA 7-dagers avkastning, et gjennomsnittlig avkastning på kommune for variabel rente etterspørsel, den primære sikkerhetstypen i pengemarkedsfondene, har falt til en ny rekord lav og brakte pengemarkedsrenter til bare basispoeng. Som svar har investorene utvidet løpetid til kortsiktige obligasjoner. Med en til fem års kommunale obligasjoner som er nå kostbare og Federal Reserve understreker en "on hold" melding, har investorene utvidet ytterligere.

Rekkevidden for avkastning gav høy yield-obligasjoner som returnerte over 3% i henhold til Barclays High Yield Municipal Index. Innen markedet for høy avkastning gikk den risikofylte Tobaksobligasjons-sektoren over gjennomsnittet, med en svimlende 2% på bare en måned. Grab for yield er også reflektert i langsiktige California St. GO-obligasjoner der gjennomsnittlig avkastning er 1% lavere bare to måneder etter å ha blitt straffet på konkursfrykt. Til tross for forbedringen er avkastningsforskjellene mellom toppkvalitetskommuner og lavere rating fortsatt relativt store.

Tilførselen er lett å starte i september, noe som passer godt for det kommunale markedet for å holde de siste gevinster. Den siste styrken har imidlertid overgått forventningene våre, og en forventet henting i ny utstedelse i slutten av september / begynnelsen av oktober kan føre til beskjeden svakhet. Delstaten California forventes å utgjøre 10 milliarder dollar i kortfristede notater sent på måneden, og mens følelsen har blitt mer positiv i California, er det en betydelig gjeld for det kommunale markedet å fordøye.

Lavere absolutte avkastningsnivåer ... ..

kan også få investorer til å tøffe eller nøle med nye kjøp. Vi ser dette som bare fører til et mer gradvis tempo for forbedring fremover. Selv om kortsiktige kommunale verdsettelser har blitt dyre etter vår oppfatning, er mellomliggende til langsiktige kommuner fortsatt attraktive i forhold til Treasuries. Takket være den økte nedgangen i statsobligasjonsrenter, var de kommunale verdivurderingene faktisk billigere i august.

Vi vil bruke svakhet til å legge til kommunale stillinger da vi fortsatt er positive på kommunene over lengre sikt. Flere faktorer støtter vår langsiktige positive oppfatning. Tilførselen bør forbli lys da BAB-utstedelsen fortsetter å ta bort forsyning som opprinnelig var beregnet på det tradisjonelle skattefrie markedet. President Obama har selv foreslått å utvide BAB-programmet utover det nåværende årsskiftet 2010 solnedgangsdagen. Hvis utvidet, kan forsyningsdynamikken være positiv i lengre tid.

Viktigst av alt, fortsetter høyere fremtidige skattesatser godt for kommunale verdivurderinger. Kommunale investorer blir stadig mer oppmerksomme på dette, og denne faktoren trolig spilte en rolle i den siste etterspørselen. Ifølge Bloomberg har 13 stater eller er i ferd med å øke lokale skatter. I slutten av august var guvernøren i Connecticut den siste til å lage overskrifter og foreslåtte økende skatt på enkeltpersoner som tjente over $ 500 000, og par tjener mer enn $ 1 million. Husk at Bush-skattelettelsene utløper ved utgangen av 2010. Mens noen skattesatser vil bli opprettholdt, er det høyst sannsynlig at vi går tilbake til en effektiv toppbrakett på 39,6% (eller høyere) fra 35%.

Kommunalprisutvikling har vært imponerende i løpet av sommeren. Mens lav forsyning gir gode resultater når vi begynner i september, vil vi ikke bli overrasket over å se noe svakhet ved å plukke opp i forsyning eller investorer, noe som reduserer kjøpene basert på lavere avkastning. Nøkkelfaktorer som har drevet årsresultatet er imidlertid fortsatt på plass. Vi vil se noen kommunal svakhet som en mulighet til å kjøpe, ettersom vi fortsatt finner sektoren attraktiv over lengre sikt.

VIKTIGE OPPLYSNINGER

• Meningene som ble uttrykt i dette materialet er kun for generell informasjon og er ikke ment å gi spesifikke råd eller anbefalinger til noen. For å finne ut hvilken investering (er) kan være hensiktsmessig for deg, ta kontakt med din finansrådgiver før du investerer. All ytelsesreferanse er historisk og er ingen garanti for fremtidige resultater. Alle indekser er ustyrte og kan ikke investeres direkte.
• Verken LPL Financial eller noen av dets tilknyttede selskaper gjør et marked i investeringen som diskuteres heller ikke LPL Financial eller dets tilknyttede selskaper eller dets offiserer har en finansiell interesse i noen verdipapirer i utstederen hvis investering er anbefalt, hverken LPL Financial eller dets tilknyttede selskaper har klart eller medforvalter et offentlig tilbud av verdipapirer i utstederen de siste 12 månedene.
• Statsobligasjoner og statsobligasjoner er garantert av den amerikanske regjeringen om rettidig betaling av hovedstol og renter og, hvis de holdes til forfall, gir en fast avkastning og fast hovedverdi. Verdien av fondandelene er imidlertid ikke garantert og vil variere.
• Markedsverdien av bedriftsobligasjoner vil variere, og hvis obligasjonen selges før forfall, kan investorens avkastning avvike fra det annonserte avkastningen.
• Obligasjoner er gjenstand for markeds- og renterisiko dersom de selges før forfall. Obligasjonsverdiene vil falle etter hvert som rentene stiger og er underlagt tilgjengelighet og prisendring.
• High Yield / Junk Obligasjoner er ikke verdipapirer av investeringsgrad, medfører betydelige risikoer, og bør generelt være en del av den diversifiserte porteføljen av sofistikerte investorer.
• GNMAs er garantert av den amerikanske regjeringen om rettidig hovedstol og renter, men denne garantien gjelder ikke for avkastningen, og beskytter heller ikke mot tap av realkapital dersom obligasjonene selges før betalingen av alle underliggende boliglån.
• Muni Obligasjoner er gjenstand for markeds- og renterisiko dersom de selges før forfall. Obligasjonsverdiene vil falle etter hvert som rentene øker. Renteinntekter kan være underlagt den alternative minimumsskatten. Federalt skattefri, men andre statlige og statlige og lokale skatter kan gjelde.
• Aksjeinvestering innebærer risiko inkludert tap av hovedstol.